20150922-信达证券-员工持股计划跟踪报告_市场有所企稳_员工持股标的弹性好于大盘_16页_1mb

报告摘要

市场有所企稳员工持股标的弹性好于大盘

核心内容概览

本报告分析了2015年9月7日至9月20日期间员工持股计划的开展情况及其市场表现，指出市场情绪有所恢复，员工持股计划推进速度回归常态，且部分标的表现出良好的投资机会。

员工持股计划开展情况

开展速度回归常态：自2014年6月政策出台后，员工持股计划上市公司持续扩容，7月为爆发期（共169家），随后回归常态，8月为54家。
新增模式分布：
- 二级市场购买模式：本期公布草案11家，较上期减少。
- 公布员工持股规划（未公布草案）：4家。
- 非公开增发模式：2家。
- 1家公布规划后宣布失败。
市场情绪影响：7月的市场回调使员工持股成为稳定市场情绪的工具，而随着市场企稳，二级市场购买模式逐渐活跃。

员工持股标的市场表现

二级市场购买（完成）：平均收益率为-7.8%，61只个股跌破成本价，占总标的的62.2%。
非公开增发（完成）：平均收益率为28.9%，但仍有40只个股跌破成本。
二级市场购买（未完成）：平均涨幅为-14.4%，跑赢中证500指数（-16.4%），但仍有124只个股绝对收益为负。

投资机会分析

跌破员工持股成本的个股

华孚色纺（002042.SZ）
- 员工持股成本14.47元/股，十倍杠杆，持股比例2.1%，一年锁定期。
- 行业景气度回升，业绩稳定，人民币贬值对公司出口业务有积极影响。
- 公司有切入棉花供应链的预期，提升核心竞争力。
洲明科技（300232.SZ）
- 员工持股成本28.7元/股，7:7:4配资，持股比例2.9%。
- 小间距显示屏业务高增长，为母公司带来想象空间。
- 雷迪奥业务稳定增长，布局智能照明领域。
科远股份（002380.SZ）
- 员工持股成本40.43元/股，当前股价接近成本。
- 公司承诺2015年净利润增长41.08%~60.00%，业绩支撑股价。
- 炉膛温度场测量控制装置、清洗机器人开始放量，推动业绩增长。
- 强化工业智能化和信息化布局，未来增长可期。

关键筛选标准

杠杆高低：高杠杆意味着大股东对股价有较强信心。
员工持股占比：较高占比提供更强的安全边际。
业绩状况：良好业绩支撑股价反弹。
跌破成本比例：跌幅越大，投资机会越明显。

潜在风险

员工持股计划失败风险：部分公司可能因市场或内部因素终止计划。
大盘回调风险：若市场整体下跌，个股可能受牵连。
黑天鹅事件：上市公司可能遭遇突发事件，影响股价表现。

数据统计

表1：二级市场购买模式完成购买情况

代码	简称	所属行业	购买完成公告时间	购买数量（万股）	占比	杠杆	购买成本	相对成本涨幅	2014	2015E	2016E	PB
600208.SH	新湖中宝	房地产	2015/9/18	10622	1.3%	4:1	5.3	-0.8%	39	26	21	2
300274.SZ	阳光电源	电气设备	2015/9/16	496	0.8%	无	19.5	11.6%	50	28	20	6
002504.SZ	弘高创意	建筑装饰	2015/9/11	240	0.6%	无	16.6	6.6%	35	24	18	11

表2：二级市场购买（未完成）模式标的增速有所恢复

代码	简称	所属行业	主业	预案公告时间	杠杆	公布预案迄今涨跌幅(%)	跑赢中证500
300304.SZ	云意电气	汽车	车用整流器	2015/9/15	1.5:1	4.4	5.3
600603.SH	大洲兴业	综合	铅精粉	2015/9/12	2:1	0.0	2.9
000728.SZ	国元证券	非银金融	证券经纪业务	2015/9/10	无	-8.5	-4.2
002047.SZ	宝鹰股份	建筑装饰	装饰工程施工	2015/9/9	无	-11.4	-8.9
300048.SZ	合康变频	电气设备	变频器类	2015/9/8	无	-51.7	-51.7

表3：二级市场购买跌破成本个股一览

代码	简称	所属行业	购买完成公告时间	购买数量（万股）	占比	杠杆	购买成本	相对成本涨幅	2014	2015E	2016E	PB
300393.SZ	中来股份	电气设备	2015/6/26	53	0.4%	无	81.9	-61.3%	32	28	25	5
300168.SZ	万达信息	计算机	2015/6/12	728	0.7%	1.5:1	137.3	-60.0%	145	99	70	17
002194.SZ	武汉凡谷	通信	2015/6/16	363	0.7%	1:1.27	26.7	-59.7%	44	33	26	3
300007.SZ	汉威电子	机械设备	2015/6/17	90	0.6%	2:1	98.1	-59.6%	101	52	36	5
603766.SH	隆鑫通用	汽车	2015/6/6	350	0.4%	无	35.0	-57.6%	19	17	15	4
300054.SZ	鼎龙股份	化工	2015/6/6	498	1.1%	1:1	31.9	-55.5%	47	35	25	5
002170.SZ	芭田股份	化工	2015/4/30	1625	1.9%	2:1	18.3	-52.7%	40	31	20	5
002491.SZ	通鼎互联	通信	2015/5/29	1411	1.2%	2:1	20.2	-51.9%	61	46	33	5
002318.SZ	久立特材	钢铁	2015/7/28	455	1.4%	1:1	56.4	-51.5%	49	53	37	4
300220.SZ	金运激光	电子	2015/5/27	68	0.5%	1:1	53.8	-51.2%	487	208	128	11
600478.SH	科力远	有色金属	2015/6/2	845	1.61%	2:1	7.0	-22.6%	329	0	0	1
000961.SZ	中南建设	房地产	2015/5/14	3677	3.1%	无	17.7	-41.2%	13	9	8	1
300147.SZ	香雪制药	医药生物	2015/6/20	781	1.2%	2:1	12.6	-41.0%	29	22	17	3
300307.SZ	慈星股份	机械设备	2015/6/4	660	0.8%	无	19.8	-47.3%	-24	55	33	2

表4：非公开增发模式跌破成本个股一览

代码	简称	所属行业	草案公告时间	购买数量（万股）	占比	锁定购买成本	相对成本涨幅	2014	2015E	2016E	PB
002081.SZ	金螳螂	建筑装饰	2015/6/17	1683.0	0.96%	28.5	-53.4%	12	11	10	3
002223.SZ	鱼跃医疗	医药生物	2015/7/11	427.4	0.73%	56.2	-45.7%	60	45	35	10
600395.SH	盘江股份	采掘	2015/8/19	1619.9	0.98%	12.2	-44.9%	36	71	35	2
300178.SZ	腾邦国际	休闲服务	2015/7/31	1518.2	2.82%	29.6	-43.2%	70	50	36	7
002587.SZ	奥拓电子	电子	2015/6/27	453.9	1.22%	13.2	-43.2%	42	36	24	5
002461.SZ	珠江啤酒	食品饮料	2015/7/24	0.0	0.00%	18.8	-43.0%	121	73	49	2
300119.SZ	瑞普生物	农林牧渔	2015/6/10	696.6	1.79%	16.0	-29.3%	163	33	22	3
300232.SZ	洲明科技	电子	2015/6/30	595	2.9%	28.7	-34.8%	62	35	25	6
300086.SZ	康芝药业	医药生物	2015/5/6	268	0.9%	22.6	-34.5%	75	60	49	3
002637.SZ	赞宇科技	化工	2015/5/14	1500.0	9.38%	16.0	-10.1%	42	59	17	2

结论

尽管市场整体表现不佳，但员工持股计划的标的在某些情况下表现出较强的弹性，尤其是跌破成本的个股具有较高的安全边际和投资潜力。建议投资者关注杠杆较高、持股比例偏高、业绩稳健的公司，同时注意市场整体风险及公司潜在的黑天鹅事件。

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