20230411-东吴证券-特步国际-01368.HK-23Q1流水点评_复苏势头明确_看好Q2进一步改善_4页_445kb

特步国际（01368.HK）23Q1流水点评总结

核心内容

特步国际在2023年第一季度（23Q1）表现出强劲的复苏势头，受益于国内疫情后的消费回暖，主品牌零售流水同比增长约20%，零售折扣稳定在7-7.5折，库存周转率环比改善，显示出公司经营状况的逐步好转。分析师维持“买入”评级，并对公司的未来表现持乐观态度。

主要观点

1. 23Q1业绩表现

• 主品牌流水：23Q1同比增长约20%，其中3月单月同比增长35%，4月以来复苏趋势延续。
• 复苏势头明确：预计23Q2流水增速有望超过Q1，上半年主品牌报表收入同比增长5%-10%，全年主品牌流水增长指引为20%。
• 线下优于线上：疫情后线下实体店客流量和购买率显著提升，线下流水增速快于线上。
• 儿童产品表现突出：童装流水增长超过30%，优于整体表现。

2. 库存与折扣改善

• 库存周转：23Q1库存周转约5个月，环比22Q4下降半个月以上，预计10-11月进行应季促销，年底库销比有望降至4以下。
• 折扣水平：23Q1零售折扣为7-7.5折，环比22Q4有所改善，预计23Q2进一步回升。

3. 新品牌表现

• 盖世威增长势头良好：国内30+家门店（多数为22年下半年新开）表现超预期，多家门店月销售额超过100万元，公司计划23年加大投入，店铺数量有望翻番。
• 索康尼有望盈亏平衡：索康尼自2020年起持续投入，23年将开放加盟模式，预计全年新开30-50家门店，其中一半为加盟，有望实现盈亏平衡。
• 新品牌亏损可控：23年四个新品牌合计亏损不超过1.5亿元。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标概览

• 每股净资产：从2022年的3.13元增长至2025年的4.40元。
• ROE：从2022年的11.18%提升至2025年的14.81%。
• 毛利率：稳定在40.80%-42.00%之间，显示成本控制能力。
• 销售净利率：从7.13%提升至8.22%，盈利能力增强。
• 资产负债率：从49.64%下降至47.58%，财务结构优化。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确提及

风险提示

• 疫情反复
• 终端消费恢复不及预期
• 库存消化不及预期

市场数据

总结

特步国际在2023年第一季度展现出明显的复苏迹象，主品牌流水增长、折扣回升及库存周转改善，显示出公司在疫情后逐步恢复市场竞争力。盖世威和索康尼等新品牌表现良好，盖世威增长超预期，索康尼有望实现盈亏平衡，进一步增强公司整体盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，财务指标持续优化，具备良好的投资价值。