20230413-东吴证券-诺禾致源-688315.SH-诺禾致源2022年报_2023年一季报点评_Q1业绩略超预期_Q2有望进一步提速_3页_445kb

诺禾致源（688315）2022年报&2023年一季报点评总结

核心内容

诺禾致源在2022年及2023年一季度表现出一定的业绩波动，但整体呈现复苏趋势。公司作为科研服务行业的领先企业，其海外业务持续增长，国内业务在疫情后有望逐步恢复。分析师认为，公司Q2业绩有望进一步提速，长期增长逻辑未变，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年公司营收19.26亿元，同比增长3.2%；归母净利润1.77亿元，同比下降21.3%。
  2023年一季度营收4.41亿元，同比增长14.0%；归母净利润2250万元，同比增长19.3%。
  Q1业绩略超预期，主要受益于经营改善、规模效应及非经常性损益。

• 业务结构：

  • 生命科学基础科研：营收6.42亿元，同比下降2.1%。
  • 医学研究与技术：营收2.53亿元，同比下降7.5%。
  • 测序平台服务：营收8.35亿元，同比增长18.6%。
  • 其他业务：营收1.95亿元，同比下降15.3%。

• 地域分布：

  • 海外业务：2022年营收8.07亿元，同比增长21.3%，占比42%。
  • 国内业务：2022年营收11.18亿元，同比下降6.7%。
  • Q4国内外业务同比增速分别为-11.7%和7.5%；2023Q1分别为-4%和37%。

• 市场因素：
  疫情对国内业务造成影响，尤其是高校科研活动受限。随着疫情缓解，科研需求递延至Q2，预计公司业绩将加速增长。

• 盈利能力：
  2022年公司毛利率提升至44.28%，盈利能力增强。预计未来毛利率将持续稳定在44%以上。

• 财务预测与估值：

  • 营收预测：2023年预计25.4亿元，2024年33.0亿元，2025年42.1亿元。
  • 归母净利润预测：2023年2.80亿元，2024年3.80亿元，2025年5.01亿元。
  • PE估值：当前PE为70.81倍，2023E为44.83倍，2024E为33.04倍，2025E为25.04倍。

• 投资评级：
  维持“买入”评级，认为公司未来6个月股价表现将优于大盘15%以上。

关键信息

• 业绩回暖：2023Q1业绩略超预期，显示公司业务复苏迹象明显。
• 海外高增长：海外业务持续增长，2022年同比增长21.3%，是公司增长的重要驱动力。
• 国内业务修复：疫情对国内业务造成拖累，但2023Q1国内业务增速回升至37%，显示疫后修复趋势。
• 财务健康：公司流动资产与非流动资产持续增长，资产负债率维持在合理区间。
• 现金流管理：2023年一季度经营活动现金流显著增长，显示公司运营效率提升。
• 风险提示：海外外包渗透率提升不及预期、市场竞争加剧等。

财务数据概览

盈利预测

财务指标

市场数据

风险提示

• 海外外包渗透率提升不及预期
• 市场竞争加剧

结论

诺禾致源在2022年受疫情影响较大，但2023年一季度已显现回暖迹象，预计Q2业绩将进一步提速。公司作为全球科研端基因测序龙头企业，具备长期增长潜力，当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。