20230414-国元国际控股-特步国际-01368.HK-23Q1流水复苏势头强劲_全年目标积极_5页_496kb

积极推荐特步国际，目标价1280港元（当前991港元）

核心观点

• 业绩与增长：

  • 2023年一季度主品牌流水同比增长约20%：1-2月中双位数，3月加速至35%。
  • 跑步品类增长突出（同比近+40%），童装增速高于大货（同比+30%）。
  • 线下恢复驱动渠道流水提升，库存健康度显著改善，库销比降至5个月以内。

• 目标与展望：

  • 2023全年主品牌流水目标上修至25%以上，Q2预期继续提速。
  • 库存有望年底恢复至健康水平（4个月），渠道优化（千店置换）助力增长。
  • 新品牌中，索康尼目标23年实现盈亏平衡（预期亏损控制在15亿以内）。

• 估值与评级：

  • 维持“买入”评级，目标价1280港元，对应24EPE19倍。
  • 预测2023-25E营收/净利润年复合增速分别为160%/265%，归母净利润率持续提升至86%。
  • 当前股价距离目标价有29%空间。

关键数据（截至2023Q1）

新品牌发展重点

风险提示

• 消费复苏不及预期：
• 行业竞争加剧风险：
• 品牌升级节奏延迟：
• 新品牌发展不及预期：