文档总结
核心内容
本报告为三星证券2017年1月25日发布的市场研究分析，涵盖全球及韩国主要市场指标、基金流动、经济预测、交易数据、宏观策略、行业分析及个股更新等内容。报告重点分析了韩国股市及部分重点公司表现，并提出了投资建议和市场展望。
主要观点
- 市场表现：全球股市整体上涨，但上涨动能有所放缓，主要受到特朗普政策和英国脱欧等不确定性因素影响。韩国股市表现优于全球市场，尤其是Kospi指数在1月1日至23日期间上涨了2.62%，而MSCI韩国指数上涨了1.94%。
- 投资策略：三星证券建议采取防御性策略，选择估值较低的股票，以应对市场不确定性。同时，公司调整了行业配置，增加对医疗和IT行业的敞口，减少对金融、材料和公用事业行业的配置。
- 经济预测：韩国2017年GDP预计增长2.6%，失业率预计为3.9%，CPI增长预计为2%。韩元兑美元汇率预计在年底升至1,250，3年期韩国国债收益率预计为1.5%。
- 基金流动：Kospi指数在1月25日的外资和零售资金净流入较少，而Kosdaq指数则有小幅流出，表明市场资金流向有所分化。
关键信息
全球市场指标（Index, %）
| 指数 |
1月25日 |
1天前 |
1周前 |
| Dow Jones |
19,913 |
0.6 |
0.4 |
| Nasdaq |
5,601 |
0.9 |
1.1 |
| S&P 500 |
2,280 |
0.7 |
0.5 |
| Nikkei 225 |
19,058 |
1.4 |
0.9 |
| Hong Kong Hang Seng |
23,044 |
0.4 |
(0.2) |
| Hong Kong H |
9,746 |
(0.1) |
(0.6) |
| UK FTSE 100 |
7,150 |
(0.0) |
(1.0) |
| Germany DAX |
11,595 |
0.4 |
0.5 |
| France CAC 40 |
4,830 |
0.2 |
(0.6) |
韩国市场指标（KRX index, %）
| 指数 |
1月25日 |
1天前 |
1周前 |
| Kospi |
2,067 |
0.1 |
(0.2) |
| Kospi 200 |
268 |
0.3 |
0.4 |
| Kosdaq |
610 |
(0.5) |
(2.8) |
| 化学品 |
5,149 |
(0.1) |
(1.2) |
| 铁及金属制品 |
4,863 |
(1.4) |
(1.5) |
| 分销 |
436 |
(0.6) |
(0.2) |
| 食品及饮料 |
4,089 |
(1.6) |
0.1 |
| 交通运输设备 |
1,722 |
(2.5) |
(6.5) |
| 交通运输及储存 |
1,451 |
(1.5) |
(2.5) |
| 电子设备 |
14,086 |
2.5 |
5.7 |
| 银行 |
260 |
0.8 |
(1.4) |
| 证券 |
1,673 |
(0.8) |
(4.3) |
| 通信 |
321 |
(1.2) |
(1.9) |
| 电力及燃气 |
1,296 |
(0.3) |
(0.6) |
| 利率 |
- |
- |
- |
| 3个月CD利率 |
1.49 |
1.49 |
1.49 |
| 3年期公司债券利率 |
2.11 |
2.09 |
2.10 |
| Call利率 |
1.25 |
1.24 |
1.23 |
| 韩元兑美元汇率 |
1,164 |
1,167 |
1,181 |
| 日元兑美元汇率 |
114 |
113 |
113 |
| 韩国CDS利差（bps） |
0 |
47 |
48 |
基金流动（KRWb）
| 指数 |
1月25日 |
1月24日 |
1月23日 |
| Kospi |
外资：208 |
外资：(13) |
外资：117 |
|
国内：(376) |
国内：9 |
国内：(109) |
|
零售：109 |
零售：(12) |
零售：(12) |
| Kosdaq |
外资：(32) |
外资：21 |
外资：(5) |
|
国内：(17) |
国内：(17) |
国内：(4) |
|
零售：53 |
零售：(4) |
零售：4 |
经济预测
| 指标 |
2015 |
2016E |
2017E |
| GDP增长率（年同比） |
2.6 |
2.7 |
2.6 |
| 失业率（%） |
3.6 |
3.8 |
3.9 |
| CPI增长率（年同比） |
0.7 |
1 |
2 |
| 韩元兑美元汇率（年底） |
1,172 |
1,170 |
1,250 |
| 3年期KTB收益率（%） |
1.7 |
1.3 |
1.5 |
交易数据（KRWt）
| 指标 |
Kospi |
Kosdaq |
| 交易量 |
6.6 |
3.0 |
| 市值 |
1,338.4 |
196.0 |
| 客户存款* |
209.3 |
n/a |
| 长期套利余额 |
0.0 |
n/a |
| 交易量（百万股） |
311.8 |
773.9 |
宏观策略
三星模型投资组合
- 市场展望：市场需要证据来维持上涨趋势，因此建议采取防御性策略，选择估值较低的股票。
- 投资组合表现：投资组合在1月上涨了3.3%，优于Kospi指数的1.94%。
- 行业配置调整：
- 增加医疗和IT行业敞口，从1月的0%和30%提升至2%和31%。
- 减少金融、材料和公用事业行业的敞口，分别从14%、10%和4%降至13%、9%和3%。
- 目标区间：Kospi指数的目标区间为2,000-2,120。
行业分析
汽车行业（OVERWEIGHT）
- 市场分析：由于担忧美国可能采取更保护主义的贸易政策，汽车股整体表现疲软。
- 重点公司：
- 现代汽车：在美国本地生产61%的汽车，远高于多数竞争对手。
- 起亚汽车：其墨西哥工厂利用率较低，存在不确定性。
- 投资建议：如果保护主义政策蔓延，拥有区域多样化生产的企业将受益，因此建议超配汽车行业。
个股更新
三星电子（BUY）
- 业绩表现：4Q16半导体业务盈利高于预期，全年盈利指引上调。
- 目标价：维持KRW2,300,000，当前股价为KRW1,908,000。
- 盈利预测：预计2017年全年运营利润为KRW43.5万亿，较此前预测上调。
- 市场表现：过去一年表现优于Kospi指数，12个月涨幅达63.4%。
- 估值：当前市盈率（P/E）为14.2，市净率（P/B）为1.5，EV/EBITDA为4.7。
LG家庭与健康护理（BUY）
- 业绩表现：4Q16销售额和运营利润同比增长10%和21%，符合预期。
- 目标价：KRW980,000，当前股价为KRW863,000。
- 盈利预测：预计2017年运营利润为KRW966.7亿，同比增长10%。
- 市场表现：过去一年表现落后Kospi指数，但12个月涨幅达44.6%。
- 估值：当前市盈率（P/E）为21.2，市净率（P/B）为8.1，EV/EBITDA为12.4。
LG显示器（BUY）
- 业绩表现：4Q16运营利润同比增长180%，主要受益于面板ASP上涨。
- 目标价：上调至KRW40,000，当前股价为KRW31,750。
- 盈利预测：预计2017年运营利润为KRW2.8万亿，同比增长54%。
- 市场表现：过去一年表现优于Kospi指数，12个月涨幅达44.6%。
- 估值：当前市盈率（P/E）为6.1，市净率（P/B）为0.8，EV/EBITDA为2.4。
三星生物科技（NOT RATED）
- 业务重点：预计在美欧市场拥有最多的生物类似药。
- 目标价：未公布。
- 市场表现：过去一年涨幅为7.6%。
- 估值：当前市盈率（P/E）为14.2，市净率（P/B）为1.5，EV/EBITDA为4.7。
上市公司动态
- 重点会议：
- 三星电子（UK）：1月31日至2月3日
- 现代汽车（US）：2月6日至10日
- 三星SDI（UK）：2月6日至10日
- 三星卡（Asia）：2月7日至10日
- NHN娱乐（Asia）：2月15日至17日
- 三星F&M（CFO）（UK）：2月20日至24日
总结
报告强调了全球市场在不确定性中的表现，建议投资者采取防御策略，同时关注具有区域多样化生产的企业。重点分析了三星电子、LG家庭与健康护理、LG显示器等公司的表现和前景，上调了部分公司的盈利预测和目标价。整体来看，韩国股市表现优于全球市场，但需警惕政策和市场风险。
