20240407-国海证券-纳睿雷达-688522.SH-科创板公司普通报告_广东省新一轮天气雷达招标已开启首批35台_传统主业+低空经济主题持续共振_5页_258kb

纳睿雷达（688522）研究报告摘要

证券评级：买入（维持）
行业：电子/雷达

核心观点

1. 广东省启动新一轮天气雷达采购，拟招标35台X波段双极化相控阵雷达；全国水利雷达建设亦有所推进，气象与水利领域雷达招标加速。
2. 低空经济迎来发展契机，深圳获批建设低空经济示范区，国海证券看好公司在气象、水利及低空领域的渗透空间。
3. 公司2023年营业收入同比大幅增长118%，但净利润因高费用和政府补助减少出现下滑；未来业务放量预期较强，盈利预测调整后估值仍具吸引力。
4. 维持“买入”评级，预测2024-2025年营收增速207%及73%，归母净利润增速283%及87%。

关键事件

• 2024年4月，广东省启动首轮天气雷达招标，拟采购35台X波段双极化相控阵雷达；此前已有二期69台雷达建设规划。
• 北京水文总站招投标中纳睿雷达中标3台测雨雷达，价值20.88亿元。
• 民航局支持深圳建设低空经济产业综合示范区，四部委联合发布《通用航空装备创新应用实施方案》，目标2027年前物流配送规模化、2030年形成万亿级市场。

业务分析与增长方向

• 传统主业：2023年营收增长迅猛，但仍面临净利率下滑及回款压力。
• 低空经济：公司开发的多功能相控阵雷达用于空中交通预警、低慢小目标监测等，具备扩展潜力。

盈利预测与估值

• 营收：2023年212亿元，预计2024年至652亿元，增速207%。
• 归母净利润：2023年6.5亿元，2024年预计24.8亿元，同比增幅283%。
• 估值：PE从126倍降至33倍，P/S倍数持续提升。

风险提示

• 政策及财政预算变动风险；
• 行业竞争加剧或导致产品价格下行；
• 公司客户集中度高，募投项目与低空经济发展不及预期亦构成主要风险。

分析师：罗琨
国海证券
数据来源：Wind、国海证券研究所