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纳睿雷达（688522）研究报告总结

核心观点

• 评级：买入 / 维持，目标价60元
• 研究要点：存量订单加速落地，业绩有望持续增长

公司核心业务与竞争优势

• 核心技术：掌握全极化有源相控阵雷达关键技术，国内较早实现双极化雷达产业化。
• 应用领域：产品主要应用于气象探测、水利测雨，并逐步拓展至民用航空、海洋监测、低空经济、公共安全等领域。
• 产业链布局：2025年完成对天津希格玛微电子技术有限公司的并购，实现雷达芯片设计“强链补链”。

业绩概况

2025年三季度财务表现

• 营业收入：2.54亿元（同比增长86.50%）
• 归母净利润：0.73亿元（同比增长181.28%）
• 基本每股收益：0.24元（同比增长166.67%）

季度表现

• 2025年Q3营业收入0.99亿元，同比增长56.28%，环比增长2.50%。
• 未来业绩展望：
  • 预测2025-2027年营业收入分别为7.25亿、10.51亿、14.19亿元，年增长率110%/45%/35%
  • 归母净利润分别为2.66亿、3.80亿、5.08亿元，增长率分别为247.80%/42.55%/33.66%

合同与订单情况

• 截至2025年三季度末，合同负债2.06亿元（同比增长71.98%），订单储备充足，为未来业绩提供支撑。

研发与生产能力提升

• 并购整合：并购天津希格玛将增强底层芯片自主研发能力，推动雷达从“部件级集成”向“芯片级协同”发展，提高下一代高性能雷达研发效率。
• 研发投入持续增加：2025E研发费用1.65亿元，同比上升显著，预计研发成果转化能力将增强。

投资建议

• PE估值：当前PE为44.14倍（1年期），预计2027年估值降至23.17倍，从高估值（目前）逐步下降。
• 维持“买入”评级，因公司订单充足、技术研发持续推进、产业链协同效应显著。

风险提示

• 订单增长不及预期。
• 应收款项回款进度不及预期。

## 总结分析
- 公司凭借核心技术优势与订单储备，业绩增长势头强劲，第三季度延续高增长。预计未来三年业绩将持续高增长，估值逐步下行，但仍具备良好成长空间。投资吸引力较高。