20191122-东吴证券-电新行业2020年年度投资策略：电动车、工控看反转，光伏、泛在看好_115页_4mb

电动车、工控看反转，光伏、泛在看好

核心内容概述

2020年被预测为电动车、光伏和泛在电力物联网的高增长年，同时工控行业有望在贸易形势改善后迎来复苏。报告从国内市场和海外市场两个角度，分析了电动车、工控、光伏和风电行业的现状与未来趋势，并提出了相关投资建议。

主要观点

电动车与锂电池行业

• 2020年销量预期：预计全年销量175万辆，同比增长45%，主要由特斯拉、合资车及ToB需求恢复带动。
• 动力电池需求：对应全年电池需求90GWh，同比增长49%，其中宁德时代预计保持50%以上市场份额。
• 行业趋势：2021年起各大车企电动化平台投产，未来两年将推出超50款全新电动车型，电动车进入超级产品周期。
• 政策支持：2020年国内政策更加友好，补贴退坡幅度较小，同时鼓励ToB端电动化。
• 价格与成本：20年电池降价10-15%，CToP无模组化、811渗透率提升等技术推动降本。中游材料环节受益于海外需求增长，尤其是LG需求翻番，对国内龙头带来显著增量弹性。
• 投资建议：重点推荐海外占比高的中游龙头（如宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣旺达、国轩高科），以及锂电中游龙头（璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、天赐材料、星源材质），核心零部件（汇川技术、宏发股份、三花智控、麦格米特）和钴锂上游（天齐锂业、华友钴业，关注赣锋锂业）。

光伏行业

• 2019年表现：国内装机量25-30GW，海外85GW左右，全球115GW左右。
• 2020年展望：全球装机量预计150GW，海外需求100GW以上，国内新增指标平稳，项目延迟推高明年的装机预期。
• 供给端变化：硅料、电池产能周期已过，盈利逐步回升；单晶硅片明年产能集中投放，盈利能力将理性回落。
• 投资建议：关注隆基股份、通威股份、ST新梅、阳光电源、信义光能、福莱特等企业。

风电行业

• 2019年表现：国内装机量24GW左右，2020年预计35-40GW。
• 行业趋势：平价前的抢装行情开启，招标量价齐升，预计2020年装机量显著增长。
• 投资建议：重点关注金风科技、天顺风能、运达股份、泰胜风能、大金重工等企业。

工控行业

• 2019年表现：前三季度受贸易战影响低迷，Q4出现弱复苏。
• 2020年展望：预计明年开始好转，建议布局龙头，如宏发股份、汇川技术，重点关注正泰电器。
• 行业特点：兼具成长性和周期性，人工成本上涨推动产业升级，进口替代空间广阔。

泛在电力物联网

• 2020年投资增长：预计投资超400亿元，2021年投资达高峰，预计600亿元。
• 行业格局：南瑞和信产集团双寡头垄断，相关订单Q4起落地。
• 智能电表：进入新一轮轮换周期，符合泛在标准的新一代电表价值量预计提升50-100%，有望迎来量价齐升。
• 投资建议：推荐国电南瑞，关注岷江水电、炬华科技、林洋能源、三星医疗、海兴电力等。

关键信息

国内销量与政策

• 2019年国内销量预计120万辆，同比下滑5%。
• 2020年销量有望达175万辆，同比增长45%。
• 2020年补贴退坡幅度较小，政策更加友好，鼓励ToB端电动化。
• 2021-2023年双积分考核趋严，预测所需电动乘用车分别为200万、250万、320万辆，渗透率分别为8%、10%、11%。

海外市场表现

• 2019年海外销量105万辆，同比增长17%，欧洲为唯一增长点。
• 2020年海外销量预计135万辆，同比增长37%，欧洲市场受益于大众MEB平台投产和政策支持。
• 美国市场因Model Y提前交付，销量有望恢复增长。

特斯拉与大众电动化进展

• 特斯拉Model 3国产化带动销量增长，预计2020年销量10-15万辆。
• Model Y预计2020年销量超过5万辆。
• 大众MEB平台2020年销量10万辆，2025年电动化率将达20%，2030年达40%。

分析与展望

• 2020年电新行业板块分化明显，风电表现最佳，电动车和锂电池因补贴退坡表现平平。
• 2020年为电动车销量大年，预计全年销量175万辆，动力电池需求90GWh。
• 2020年政策预期向好，双积分考核趋严，长期托底电动车发展。
• 海外市场增长预期明确，特斯拉和大众电动化平台投产将推动全球销量增长。
• 光伏和风电行业将在2020年迎来需求回暖，市场逐步反映2019年的悲观预期。
• 工控行业有望在2020年开启复苏周期，建议布局龙头，等待下一轮增长。

风险提示

• 价格竞争超预期
• 政策不及预期
• 板块投资增速不及预期
• 投资增速下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争超预期