20230426-天风证券-九阳股份-002242.SZ-整体增速承压_静待后期改善_3页_690kb

九阳股份（002242）季报点评摘要

核心观点

维持“增持”评级。公司2023Q1业绩同比大幅下滑，业绩承压源于核心品类增长乏力。预计2023-2025年归母净利润分别为72/84/95亿元。

业绩概览

• 收入与利润：2023Q1营收189.2亿元，同比-87.4%；归母净利润12.1亿元，同比-89.8%；扣非净利润11.9亿元，同比-89.2%。
• 产品结构变化：核心品类破壁机、豆浆机销售额同比分别为-24.7%、-30.9%；电饭煲销售额同比+14%，表现相对抗跌。

关键经营表现

• 毛利率：2023Q1毛利率27.87%，同比提升12.4个百分点，主要受益于原材料价格下行和降本增效。
• 费用率：销售费用率上升14.7个百分点，但实际费用下降；管理、研发费用率同步上升。
• 资产负债情况：货币资金、存货、应收账款等短期资产同比下降明显；营运资金变动影响显著。

投资建议

• 未来展望：新品推出推进收入均衡化，23年或补足炊具、清洁电器等增长缓慢品类。
• 估值预期：23-25年动态估值分别为165x/141x/126x PE，维持“增持”评级。
• 经营修正：营收预测调整，利润空间改善。

风险提示

原材料价格波动、市场竞争加剧、新品销售不及预期、汇率风险等。

其他关键数据

• 周转率：存货、应收账款周转天数同比下降；现金流净额大幅下滑。