20210430-华创证券-九阳股份-002242.SZ-2021年一季报点评_营收大幅高增_新品开拓赋能增长_4页_767kb

九阳股份（002242）2021年一季报点评总结

核心内容

九阳股份在2021年第一季度实现了显著的营收增长，同时在产品创新和品牌年轻化方面取得进展，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 营收增长显著：2021年第一季度公司实现营收22.4亿元，同比增长31.8%，较2019年第一季度增长24.7%。增长主要由外销关联交易和电商收入增长驱动。
• 关联销售大幅增长：与SharkNinja的关联销售达到1.7亿元，同比增长2285%，表明协同效应正在释放。
• 电商表现稳健：阿里平台数据显示，九阳店铺销额同比增长5%，在2020年电商需求爆发的背景下仍保持正增长。
• 盈利能力稳健：尽管毛利率同比下降1.9个百分点至31.4%，但净利率仅小幅下滑0.6个百分点至8%，整体盈利状况保持良好。
• 费用结构变化：销售费用率同比上升1.8个百分点至15.8%，主要由于营销创新投入增加；研发费用率下降至3.5%，受益于收入增长；整体期间费用率上升1.1个百分点。
• 产品创新与品牌年轻化：公司持续推出创新产品，如乐厨炒菜机、果汁杯等，近期与张哲瀚合作推出免手洗破壁机Y521，具备多项原创科技，进一步巩固其在核心品类的优势。
• 品牌年轻化成效显著：公司积极面向90后和Z世代进行产品设计和品牌合作，成功吸引年轻消费群体。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• EPS预测：2021/2022/2023年分别为1.36/1.56/1.78元。
• 目标价：37元，对应2021年27倍PE。
• 评级：维持“强推”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动

财务指标分析

• 毛利率：2021年一季度为31.4%，同比-1.9pct，主要受原材料成本上升和低毛利外销业务影响。
• 净利率：8%，同比-0.6pct，但整体保持稳健。
• ROE：22.0%，预计未来将逐步提升。
• 资产负债率：53.1%，预计未来略有上升，但整体可控。
• 期间费用率：同比+1.1pct，主要因销售费用增加，但研发与管理费用相对稳定。

产品与市场策略

• 新品迭代：推出乐厨炒菜机、果汁杯等新品，满足不同人群和场景需求。
• 品牌年轻化：与高流量萌潮品牌IP跨界合作，吸引年轻消费者。
• 技术升级：新一代破壁机Y521具备免手洗、华为鸿蒙智能等特性，提升用户体验。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

华创证券分析师信息

• 组长、高级研究员：秦一超，浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验。
• 助理研究员：田思琦，上海国家会计学院会计硕士。

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投资者注意事项

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