20210429-中泰证券-九阳股份-002242.SZ-2021一季报点评_收入回暖向好_4页_418kb

九阳股份（002242）2021一季报分析总结

核心内容概述

九阳股份在2021年第一季度实现了收入回暖，但盈利能力有所承压。公司通过创新营销、拓展新品类和战略合作等方式，持续增强市场竞争力，同时借助关联交易保障短期业绩稳定。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

• 收入增长显著：2021Q1收入为22.43亿元，同比增长31.77%，高于2019Q1的24.69%。主要得益于内销回暖和外销出口高增长。
• 利润表现稳健：归母净利为1.8亿元，同比增长22.63%；扣非归母净利为1.62亿元，同比增长12.57%。利润增长主要由主营业务带动，投资收益对利润贡献较小。
• 毛利率承压：2021Q1毛利率为31.44%，同比下降1.9个百分点，主因原材料价格上涨。
• 费用率上升：期间费用率同比上升1.06个百分点，其中销售费用率提升显著，可能与促销活动增加有关。
• 净利率略有下降：净利率为7.82%，同比下降0.75个百分点，反映盈利能力受到一定影响。

关键信息

一、财务表现

二、投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：
  • 厨房小家电品类表现稳健，市场份额稳定。
  • 清洁、个护、净水等新赛道增长空间广阔。
  • 与JS的关联交易保障短期业绩稳定性。
  • 新推股权激励增强发展信心。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为9.9亿元、11.0亿元、13.0亿元，同比增长分别为5%、12%、18%。

三、经营分析

1. 创新营销与品牌年轻化：

   • 签约张哲瀚作为品牌大使，推出新品破壁机Y521，吸引年轻消费者。
   • 产品设计注重高颜值与萌潮风格，提升品牌吸引力。
   • 建立达人直播+店铺自播的全域直播模式，成为小家电直播头部品牌。
   • 持续在短视频平台进行传播，增强年轻市场渗透。

2. 品类拓展：

   • 清洁电器：Shark品牌发展势头良好，在蒸汽拖把、电动拖把线上销售占据龙头地位，未来有望拓展扫地机、吸尘器等产品。
   • 净水业务：规模迅速扩大，前期费用投放较大，未来有望成为利润增长新引擎。
   • 个护领域：与小米生态链企业乐秀科技合作，拓展电动牙刷、卷发棒等产品，进一步打开成长空间。

风险提示

• 原材料成本上升可能对毛利率造成压力。
• 出口订单增长不及预期可能影响收入表现。

资产负债与比率分析

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 备注：评级标准基于报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，A股以沪深300为基准。

重要声明

• 本报告仅供中泰证券客户使用。
• 报告基于公开资料及实地调研，反映作者观点，不构成投资建议。
• 报告中所含信息可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 投资者应注意市场风险，投资需谨慎。