20210901-首创证券-九阳股份-002242.SZ-公司简评报告_产品矩阵持续丰富_期待内销改善_3页_646kb
报告摘要
九阳股份（002242）简评报告总结
核心内容
九阳股份（002242）于2021年9月1日发布简评报告，对公司的经营状况、财务表现及未来发展趋势进行分析，给出“增持”评级。报告指出公司产品矩阵持续丰富，内销业务有望改善，同时在海外市场表现突出，研发创新推动新业务增长。
主要观点
业绩表现
- 2021年半年报：公司实现营业收入47.44亿元，同比增长4.06%；归母净利润4.51亿元，同比增长8.06%；扣非后归母净利润3.49亿元，同比下降11.22%。
- Q2单季表现：营收25.01亿元，同比下降12.45%；归母净利润2.71亿元，同比增长0.17%。业绩承压主要由于行业需求走弱和去年同期高基数。
内销与外销
- 内销：上半年营收43.72亿元，同比下降6.1%，但毛利率提升0.51个百分点至34.1%，表现稳健。
- 外销：上半年营收6.4亿元，同比增长243.2%，主要得益于与JS的关联交易，预计全年可超额完成11亿元指引。
产品线与市场
- 产品分化：食品加工机、西式电器营收下滑，但营养煲、炊具分别增长48.2%和36.9%，其中炊具成为公司重点产品线，未来增长潜力较大。
- 新品表现：Shark品牌推出吸拖一体洗地机V5及ED200洗地机，家用清洁电器市场高景气，产品迭代有望带来亮眼表现。
关键信息
投资建议
- 首次覆盖公司，预计2021-2023年归母净利润分别为10.3亿元、11.6亿元、13.4亿元，对应当前市值PE分别为16倍、14倍、12倍。
- 给出“增持”评级，认为公司积极拓展渠道，推动全品类多品牌布局，业绩有望恢复快速增长。
财务预测
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 112.24 | 127.10 | 147.29 | 170.16 |
| 净利润（亿元） | 9.4 | 10.28 | 11.58 | 13.37 |
| EPS（元/股） | 1.23 | 1.34 | 1.51 | 1.74 |
| PE | 17 | 16 | 14 | 12 |
财务比率
| 比率 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.1% | 31.9% | 31.9% | 32.0% |
| 净利率 | 8.2% | 7.9% | 7.7% | 7.7% |
| ROE | 22.0% | 22.9% | 25.0% | 27.8% |
| ROIC | 41.8% | 36.3% | 38.9% | 41.4% |
| 资产负债率 | 53.1% | 50.1% | 54.6% | 57.8% |
| P/E | 17 | 16 | 14 | 12 |
| P/B | 4 | 4 | 3 | 3 |
风险提示
- 行业竞争加剧
- 渠道拓展不及预期
- 新品迭代不及预期
投资评级标准
股票投资评级
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对沪深300指数涨幅15%以上 |
| 增持 | 相对沪深300指数涨幅5%-15%之间 |
| 中性 | 相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间 |
| 减持 | 相对沪深300指数跌幅5%以上 |
行业投资评级
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 看好 | 行业超越整体市场表现 |
| 中性 | 行业与整体市场表现基本持平 |
| 看淡 | 行业弱于整体市场表现 |
分析师简介
- 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。拥有丰富的行业研究经验，多次获得卖方分析师奖项。
- 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。
免责声明
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