20171123-东北证券-联合光电-300691.SZ-公司深度报告_安防光学龙头_快速导入车载蓝海_20页_1mb

联合光电（300691）公司深度报告总结

核心内容

联合光电是国内高端安防光学镜头的龙头企业，专注于光学、光电产品的研发与生产。公司具备光学变焦、光学防抖等核心技术，是海康威视、大华股份等国内安防设备龙头的核心供应商，同时也在消费电子、车载摄像等领域拓展业务。公司凭借技术优势和大客户战略，实现了营收和利润的高速增长，并有望通过募投项目和研发投入进一步巩固其在高端市场的领先地位。

主要观点

• 行业地位突出：联合光电是国内唯一具备光学变焦、光学防抖等设计能力的厂商，占据全球安防镜头市场约17.8%的份额。
• 技术壁垒高：公司产品平均售价高于行业平均水平，主要得益于其在高清、光学变焦、光学防抖等技术上的领先。
• 下游需求强劲：安防监控、智能手机、车载摄像等市场正经历功能升级，带动光学镜头需求增长。
• 募投项目助力发展：公司计划通过扩建智能制造基地和建设工程技术中心来提升产能和研发能力，进一步增强竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司净利润分别为1.02亿元、1.48亿元、2.04亿元，市盈率逐年下降，公司估值合理。

关键信息

产品与应用

• 主要产品：光学镜头
• 下游应用：安防监控、智能手机、车载摄像、数码相机、视讯会议等
• 核心技术：光学变焦、光学防抖、红外夜视、超广角、防雾等

财务数据

• 2017年：营业收入9.88亿元，净利润1.02亿元
• 2018年：营业收入13.32亿元，净利润1.48亿元
• 2019年：营业收入17.40亿元，净利润2.04亿元
• 市盈率：2017年76.21，2018年52.84，2019年38.31
• 市净率：2017年15.87，2018年12.21，2019年9.26
• 净利润率：2017年10.35%，2018年11.08%，2019年11.70%

市场趋势

• 安防监控：全球市场持续增长，2015-2020年出货量年均复合增长率8.57%，市场规模年均复合增长率7.47%
• 智能手机：双摄和光学防抖成为主流，带动光学镜头需求增长
• 车载摄像：随着ADAS和自动驾驶的发展，市场潜力巨大，预计2020年市场规模约700亿元，年均复合增长率40%

公司竞争力

• 技术优势：公司是国内最早实现光学变焦和光学防抖镜头量产的厂商，打破了日本厂商的技术垄断
• 大客户依赖：海康威视是公司最大客户，占公司收入的62%，预计未来继续带动增长
• 募投项目：智能制造基地扩建和工程技术中心建设将提升产能和研发能力，支撑未来增长

风险提示

• 安防市场增长放缓：可能影响公司业务增长
• 光学镜头竞争加剧：行业竞争可能影响利润率

财务摘要

股票数据

盈利预测

• 2017-2019年：净利润分别为1.02亿元、1.48亿元、2.04亿元
• 评级：买入

未来增长动力

• 安防监控：公司收入87%来自安防监控，跟随大客户持续增长
• 智能手机：双摄和光学防抖技术推动需求增长
• 车载摄像：ADAS和自动驾驶技术带动市场扩张，公司有望快速切入该领域

结论

联合光电凭借其在高端安防镜头领域的领先地位和持续的技术创新，有望在未来几年中受益于下游市场的升级和扩张，尤其是智能手机和车载摄像市场的快速增长。公司通过募投项目和研发投入，将进一步巩固其市场地位和盈利能力，因此给予“买入”评级。