20171030-招商证券-联合光电-300691.SZ-三季度符合预期_充分受益视觉AI的安防镜头龙头_4页_797kb

报告摘要

联合光电（300691.SZ）总结

核心内容

联合光电（300691.SZ）是一家专注于光学镜头研发与制造的企业，受益于视觉AI和安防行业的快速发展。公司作为海康威视和大华股份的核心镜头供应商，具备强大的大客户资源和高端产品线，同时积极拓展海外市场和车载镜头市场。公司当前股价为93.75元，目标估值为100元，首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

主要观点

行业前景广阔：公司受益于视觉AI和安防行业的快速发展，特别是在机器视觉、智能物流和汽车电子领域。
技术实力强：公司高端镜头具备全球竞争力，成功打破日本厂商垄断，市场份额逐步提升。
市场拓展积极：公司已与海康威视和大华股份建立稳定合作关系，并积极开拓海外客户，尤其是安防和机器视觉领域。
产品高端化趋势明显：公司通过产品结构优化，提升盈利能力，未来有望在车载镜头市场获得量价齐升的收益。
产能扩张与研发投入：公司募投项目达产后，产能将实现翻倍，同时系统性提升研发能力，为未来发展提供有力支撑。

关键信息

财务数据概览

指标	2017年前三季度	2018年预测	2019年预测
收入（亿元）	6.51	11.78	14.49
归母净利润（万元）	6949	14200	18600
EPS（元）	1.25	1.66	2.18
PE（倍）	74.9	56.6	43.0
PB（倍）	10.1	8.6	7.1

财务比率分析

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	25.0%	23.4%	22.8%	23.7%	24.8%
净利率	7.3%	10.2%	11.4%	12.0%	12.9%
ROE	14.2%	19.3%	13.5%	15.1%	16.6%
ROIC	11.0%	13.0%	9.9%	11.7%	13.4%
资产负债率	50.6%	48.7%	39.4%	40.1%	39.7%
流动比率	1.3	1.5	2.2	2.1	1.9
速动比率	1.0	1.0	1.6	1.5	1.3
资产周转率	1.0	1.0	0.7	0.8	0.8
存货周转率	4.0	4.2	3.5	3.1	3.1
应收账款周转率	3.8	3.4	4.0	4.3	4.3
应付账款周转率	2.4	2.8	3.1	2.9	2.9

主要股东信息

主要股东：龚俊强
持股比例：11.04%

股票表现与估值

当前股价：93.75元
目标估值：100元
PE（TTM）：13.3倍
PB（MRQ）：8.8倍

风险提示

风险因素：安防行业发展不及预期，新市场开拓不及预期。

投资评级

公司短期评级：审慎推荐-A（股价涨幅预期在5%至20%之间）
公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）

分析师承诺

分析师承诺其报告内容客观真实，与公司投资银行业务无直接关联。

总结

联合光电作为国内高端光学镜头稀缺标的，凭借其在安防领域的深厚积累和产品高端化趋势，有望充分受益于视觉AI和汽车电子行业的快速发展。公司具备强大的大客户资源，同时积极拓展海外市场，提升产能和研发能力，为未来增长提供强劲动力。当前估值合理，未来盈利增长可期，故首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级，目标价为100元。

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