20180829-招商证券-先河环保-300137.SZ-上半年订单业绩高增_临汾事件后公司获取订单正常_5页_398kb

先河环保（300137.SZ）总结

核心内容

先河环保（300137.SZ）在2018年8月29日发布半年度报告，当前股价为7.58元，分析师对该公司给出“强烈推荐-A”的评级。公司上半年实现营业收入5.43亿元，同比增长33.71%，归属净利润7619万元，同比增长54.39%，业绩符合预期。

主要观点

• 业务增长强劲：公司2018年上半年营收和净利润均实现双位数增长，显示其业务发展势头良好。
• 盈利模式升级：公司以环境监测系统为核心，逐步向环境大数据平台、运营服务及咨询服务延伸，正从监测设备制造商向环境数据服务提供商再向生态环境综合服务商转型。
• 行业地位稳固：在网格化监测领域，公司已覆盖全国87个城市，1万多个点位，保持行业领先地位。
• 订单恢复正常：尽管曾因“临汾事件”被约谈，但公司未参与数据造假，未受任何处罚，订单获取进度恢复正常。
• 未来增长预期：受益于环保督查常态化、环保税和排污许可证等政策推动，公司预计在2018-2020年归属净利润分别为2.54、3.39、4.40亿元，EPS分别为0.46元、0.61元、0.80元，对应PE分别为16.5、12.3、9.5倍。

关键信息

财务数据

• 基础数据：

  • 上证综指：2769
  • 总股本：55103万股
  • 已上市流通股：47389万股
  • 总市值：42亿元
  • 流通市值：36亿元
  • 每股净资产（MRQ）：3.0元
  • ROE（TTM）：12.8%
  • 资产负债率：18.1%
  • 主要股东：李玉国，持股比例13.86%

• 盈利能力：

  • 综合毛利率：49.33%，同比上升0.91个pct
  • 净利率：14.11%，同比上升1.05个pct
  • 扣非净利润：7555万元，同比增长76.02%

• 现金流状况：

  • 经营性净现金流：-3.52亿元，同比减少1.68亿元
  • 销售商品提供劳务收到的现金：2.99亿元，占收入比重55.06%，同比下降9.43个pct
  • 应收账款：4.88亿元，占收入比重89.92%，同比下降9.61个pct

财务预测

财务比率

风险提示

• 监测需求增长不及预期
• 运营咨询订单拓展不及预期

附注

• 分析师信息：朱纯阳、张晨、弋隽雅、谢笑妍、丛逸、陈东飞
• 团队荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》等最佳分析师称号
• 投资评级定义：
  • 短期评级：
    • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
    • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%之间
    • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
    • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
  • 长期评级：
    • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
    • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
    • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
  • 行业投资评级：
    • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
    • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
    • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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