20181029-招商证券-先河环保-300137.SZ-业绩符合预期_网格化推进带动盈利水平提升_保障未来业绩高增长_5页_805kb

先河环保（300137.SZ）详细总结

核心内容概述

先河环保（300137.SZ）是一家在传统大气监测和网格化监测领域具有显著优势的公司。2018年三季报显示，公司前三季度实现营业收入8.2亿元，同比增长31.4%；归母净利润1.47亿元，同比增长55.8%；扣非后归母净利润1.46亿元，同比增长70.7%。当前股价为7.12元，目标估值为10.2元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 营收与利润增长显著：公司前三季度营收和净利润均实现高增长，尤其扣非净利润增速较快，显示公司主营业务盈利能力增强。
• 毛利率提升：前三季度综合毛利率为53.42%，同比上升1.48个百分点，主要受益于网格化业务推进和运维咨询服务占比提升。
• 费用管控有效：三项费用与营收比例从32.7%降至29.8%，费用率下降明显，其中管理费用率下降3.8个百分点，显示公司运营效率提升。
• 净利率提升：净利率从15.99%提升至18.24%，显示公司盈利能力增强。
• 财务安全性高：资产负债率低，无有息负债，财务状况稳健。

2. 股票表现与回购计划

• 股价表现：当前股价为7.12元，目标估值为10.2元，显示市场对公司未来增长潜力的看好。
• 回购计划：公司于10月9日发布回购股份报告书，拟用3000万至5000万元回购股份，首次回购已于10月12日完成，显示公司对自身价值的信心，可能对短期股价形成支撑。

3. 订单增长与业务拓展

• 订单增长显著：前三季度签订合同金额约11.52亿元，同比增长56%；中标未签合同约4.54亿元，合计约16.06亿元，接近上年全年水平。
• 传统监测业务持续高景气：受益于环保督查常态化、环保税和排污许可证等政策推动，传统监测站订单向乡镇下沉，公司持续从中受益。
• 网格化监测市场爆发：公司自2015年起率先推出网格化监测系统，截至2018年6月底已覆盖全国14个省份、87个城市，管理咨询服务覆盖35个城市，市占率约75%，处于行业领先地位。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2018-2020年归属净利润分别为2.5亿、3.4亿、4.4亿元，显示公司未来增长潜力较大。
• 估值分析：当前PE为15.4倍，PB为1.9倍，EV/EBITDA为28.1倍，均低于历史水平，显示公司估值偏低，具备投资价值。
• 投资评级：维持“强烈推荐-A”评级，认为公司长期竞争力高于行业平均水平，未来有望实现业绩持续高增长。

风险提示

• 网格化需求不及预期：若网格化监测需求增长放缓，可能影响公司业绩。
• 运营咨询订单拓展不及预期：若咨询服务拓展不达预期，可能影响公司盈利结构优化。
• 大盘系统性风险：市场整体波动可能影响公司股价表现。

财务预测表概览

总结

先河环保凭借其在传统大气监测和网格化监测领域的领先地位，实现了业绩的稳步增长。公司通过有效费用管控和毛利率提升，显著改善了盈利能力。当前估值较低，具备较大的投资价值。同时，公司积极拓展市场，订单增长良好，显示其在行业中的竞争力和增长潜力。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的财务安全性和业务拓展能力，值得长期关注。