公司点评报告总结 - 先河环保(300137)
核心内容
本报告为中原证券对先河环保(300137)的公司点评，发布于2018年01月08日，首次给予“增持”评级。报告基于公司2017年业绩预告及历史财务数据，分析其业绩增长、业务布局、市场前景及估值情况。
主要观点
- 业绩增长显著：公司预计2017年全年归属于上市公司股东的净利润为18,430-20,000万元，同比增长75%-90%。其中，第四季度净利润预计同比增长154.11%-198.55%，显示业绩增长加速。
- 业务多元化：公司业务覆盖监测装备、运营维护、检测、环境大数据分析及决策、VOCS治理及民用净化六大领域，具备较强的综合服务能力。
- 技术优势与市场前景：公司在VOCS治理方面已掌握核心技术，业务逐步落地，具备较大的市场拓展潜力。随着环保政策的加强，特别是网格化监测系统的推广，公司业绩有望持续增长。
- 估值与评级：基于2018年1月5日收盘价21.66元/股，对应PE为30.7倍，考虑到公司高增长预期，首次给予“增持”评级。
关键信息
1. 市场数据（2018-01-05）
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
21.66 |
| 一年内最高/最低（元） |
38.34 / 13.50 |
| 沪深300指数 |
4138.75 |
| 市净率（倍） |
5.15 |
| 流通市值（亿元） |
64.16 |
2. 基础数据（2017-09-30）
| 指标 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
4.38 |
| 每股经营现金流（元） |
-0.74 |
| 毛利率（%） |
51.94 |
| 净资产收益率_摊薄（%） |
6.26 |
| 资产负债率（%） |
14.02 |
| 总股本/流通股（万股） |
34,439.53 / 29,621.51 |
| B股/H股（万股） |
0 / 0 |
3. 业绩与增长预测
| 年份 |
营业收入（百万元） |
净利润（百万元） |
每股收益（元） |
市盈率（倍） |
| 2015A |
628.1 |
86.7 |
0.25 |
86.0 |
| 2016A |
789.5 |
105.3 |
0.31 |
70.8 |
| 2017E |
1320.6 |
185.5 |
0.54 |
40.2 |
| 2018E |
1771.4 |
243.0 |
0.71 |
30.7 |
| 2019E |
2204.4 |
298.0 |
0.87 |
25.0 |
4. 盈利与费用分析
| 指标 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率（%） |
49.3 |
49.6 |
51.5 |
51.1 |
50.8 |
| 营业利润率（%） |
15.5 |
14.3 |
16.7 |
16.7 |
16.6 |
| 净利润率（%） |
13.8 |
13.3 |
14.0 |
13.7 |
13.5 |
| 三费/营业收入（%） |
29.9 |
31.5 |
32.0 |
32.0 |
32.0 |
5. 财务指标趋势
| 指标 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入增长率（%） |
42.6 |
25.7 |
67.3 |
34.1 |
24.4 |
| 营业利润增长率（%） |
67.1 |
16.2 |
95.2 |
34.4 |
23.9 |
| 净利润增长率（%） |
21.0 |
21.4 |
76.2 |
30.9 |
22.7 |
| ROE（%） |
6.3 |
7.3 |
11.8 |
14.0 |
15.4 |
| ROA（%） |
5.6 |
6.5 |
9.5 |
11.8 |
11.8 |
| ROIC（%） |
12.1 |
9.6 |
18.0 |
15.2 |
20.4 |
6. 估值指标
| 指标 |
2015A |
2016A |
2017E |
2018E |
2019E |
| PE（倍） |
86.0 |
70.8 |
40.2 |
30.7 |
25.0 |
| PB（倍） |
5.4 |
5.1 |
4.7 |
4.3 |
3.9 |
| P/S（倍） |
11.9 |
9.4 |
5.6 |
4.2 |
3.4 |
| EV/EBITDA（倍） |
63.1 |
52.1 |
30.0 |
21.7 |
18.5 |
风险提示
投资评级
| 评级 |
含义 |
| 买入 |
未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内公司相对大盘涨幅5%-15% |
| 观望 |
未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5% |
| 卖出 |
未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上 |
行业投资评级
- 强于大市：行业指数相对大盘涨幅10%以上
- 同步大市：行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间
- 弱于大市：行业指数相对大盘跌幅10%以上
分析师声明
- 本报告由分析师顾敏豪撰写，执业证书编号：S0730512100001
- 研究助理：唐俊男，联系方式：tangjn@ccnew.com, 021-50588666-8016
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重要声明
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