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极米科技（688696.SH）Q3业绩高增，净利率提升逻辑持续兑现

核心内容

极米科技在2021年第三季度实现营收和归母净利润的显著增长，继续展现出强劲的市场表现和盈利能力提升的潜力。公司通过产品创新、品牌推广和海外拓展，巩固了其在消费级投影仪市场的领先地位。分析师维持“买入”投资评级，认为其未来增长前景良好。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年前三季度公司实现营收26.4亿元（+41.7%），归母净利润3.0亿元（+75.0%）。其中，第三季度营收9.6亿元（+32.4%），归母净利润1.1亿元（+44.8%）。
• 产品结构优化：在芯片紧缺的背景下，公司推出高端新品RS PRO2和H3S，改善产品结构，提升整体盈利能力。
• 品牌与市场拓展：签约易烊千玺作为代言人，提升品牌影响力。同时，公司积极拓展海外市场，推出H系列和Z系列新品，增强全球竞争力。
• 盈利能力提升：毛利率持续增长，从2019年的23.3%提升至2021年第三季度的37.8%（+6.7pcts）。净利率也有所提高，从2019年的4.4%提升至2021年第三季度的11.2%（+1.0pcts）。
• 现金流改善：公司2021年第三季度经营性现金流净额为-0.2亿元，同比改善1.1亿元，显示公司运营效率提升。
• 财务预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为4.60亿元、6.99亿元和10.10亿元，对应EPS分别为9.20元、13.97元和20.21元，当前股价对应的PE分别为52.2倍、34.4倍和23.8倍，显示出较高的估值空间。

关键信息

财务摘要

营收与利润增长趋势

• 营收增长：公司营收呈现持续增长趋势，2021年前三季度同比增长41.7%，预计2022年和2023年分别增长45.9%和38.7%。
• 净利润增长：归母净利润增长显著，2021年前三季度同比增长75.0%，预计2022年和2023年分别增长51.9%和44.6%。
• 毛利率提升：毛利率从2019年的23.3%提升至2021年第三季度的37.8%，主要得益于自研光机占比提升和产品结构优化。

现金流与存货管理

• 现金流改善：公司2021年第三季度经营性现金流净额为-0.2亿元，较同期改善1.1亿元，显示公司运营效率提升。
• 积极备货：公司2021年9月末存货为10.8亿元，较2021年6月末增加0.6亿元，以应对芯片短缺带来的市场需求。

风险提示

• 核心零部件短缺风险
• 技术泄密风险
• 海外业务经营风险

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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分析师承诺

分析师保证本报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映其个人观点，报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券的整体收益，与具体推荐意见或观点无直接或间接联系。

股票投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：预计行业弱于整体市场表现

特别声明

根据《证券期货投资者适当性管理办法》和《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》，本研报风险等级为R4（中高风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非此类投资者，请勿阅读、收藏或使用本研报中的任何信息。