20210407-开源证券-极米科技-688696.SH-公司信息更新报告_Q1业绩预增公告超市场预期_净利率提升逻辑兑现_4页_768kb
报告摘要
极米科技 (688696.SH) 详细总结
核心内容
极米科技在2021年第一季度发布了业绩预增公告，预计归母净利润为8,484.97万元（同比增长96%），扣非归母净利润为8,320.91万元（同比增长104%），超出市场预期。公司维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为5.09亿元、7.57亿元、11.54亿元，对应EPS分别为10.19元、15.15元、23.07元，PE分别为51.1倍、34.4倍、22.6倍。
主要观点
- 业绩表现超预期：公司2021Q1业绩表现优于市场预期，符合全年业绩预测。
- 收入与净利率双增长：预计2021Q1收入同比增长约50%，净利率达10%，利润增速高于收入增速。
- 产品升级与市场拓展：新产品H3S预售价格约5599元，亮度提升15.8%至2200 ANSI流明，搭载联发科旗舰AI芯片，提升运算能力。产品升级、海外销售占比提升及光机自研占比增加，有望进一步提高净利率。
- 海外市场策略：参考石头科技的海外定价逻辑，公司通过海外市场拓展提升整体盈利能力。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,116 | 2,828 | 4,445 | 6,155 | 8,608 |
| YOY(%) | 27.6 | 33.6 | 57.2 | 38.5 | 39.9 |
| 归母净利润（百万元） | 93 | 269 | 509 | 757 | 1,154 |
| YOY(%) | 881.4 | 187.9 | 89.4 | 48.7 | 52.3 |
| 净利率(%) | 4.4 | 9.5 | 11.5 | 12.3 | 13.4 |
| ROE(%) | 16.4 | 34.4 | 39.4 | 37.0 | 36.0 |
| EPS(元) | 1.87 | 5.38 | 10.19 | 15.15 | 23.07 |
| P/E(倍) | 278.9 | 96.9 | 51.1 | 34.4 | 22.6 |
| P/B(倍) | 45.6 | 33.3 | 20.2 | 12.7 | 8.1 |
产品与市场策略
- 产品升级：H3S在硬件和软件方面均有显著提升，包括自研光机、AI芯片、更大内存及存储容量，以及新增护眼模式等功能。
- 市场拓展：1-2月国内渠道（淘系+京东）销售额同比提升约60%，预计3月受半导体原料供货影响收入略有下降，但整体Q1增长仍强劲。
- 海外市场：海外销售占比提升，预计高定价策略有助于提高净利率。
风险提示
- 核心零部件供应风险
- 行业竞争加剧
估值与财务预测
| 指标 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,445 | 6,155 | 8,608 |
| 归母净利润（百万元） | 509 | 757 | 1,154 |
| EPS(元) | 10.19 | 15.15 | 23.07 |
| P/E(倍) | 51.1 | 34.4 | 22.6 |
| P/B(倍) | 20.2 | 12.7 | 8.1 |
| EV/EBITDA(倍) | 42.7 | 27.8 | 18.1 |
财务比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 23.3 | 31.6 | 34.8 | 35.0 | 35.2 |
| 资产负债率(%) | 58.2 | 68.5 | 59.1 | 56.4 | 50.7 |
| 净负债比率(%) | -63.1 | -22.4 | -24.6 | -74.0 | -68.8 |
| 总资产周转率 | 1.9 | 1.5 | 1.6 | 1.6 | 1.5 |
| 应收账款周转率 | 19.6 | 24.9 | 24.9 | 24.9 | 24.9 |
| 每股经营现金流(元) | 2.80 | 25.73 | 16.41 | ||
| 每股净资产(元) | 25.83 | 40.97 | 64.05 |
投资评级说明
- 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级说明
- 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
- 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现
估值方法的局限性
本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，可能因假设不同而产生较大差异，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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