20231011-安信国际证券-巨子生物-02367.HK-巨子生物_国货胶原蛋白龙头_妆字号至III类械全方位覆盖_32页_2mb

巨子生物：胶原蛋白龙头，业绩高速增长与投资潜力分析

公司概况

• 成立于2000年，专注重组胶原蛋白及生物活性成分研发，2022年11月港交所上市。
• 中国胶原蛋白行业龙头，首家获得重组胶原蛋白医疗器械注册证。
• 旗下8大核心品牌，超120项SKU，覆盖妆字号、II类械字号及III类械字号产品。

业绩表现

• 2019-2022年收入CAGR 352%，净利润CAGR 220%。
• 2023H1收入69.5亿元，净利润66.7亿元，同比增长630%和525%。
• 医用敷料、功效性护肤品为主要收入来源，毛利率稳定在86%。

胶原蛋白市场前景

• 2021年中国胶原蛋白市场规模288亿元，预计2027年超979亿元。
• 重组胶原蛋白增速远超动物源，2021年市场份额首次超透明质酸。
• 技术优势：解决排异反应、高活性、储存运输便捷。

竞争优势

• 覆盖“妆字号”至“III类械字号”全产品线，合成生物学技术全球领先。
• 医美产品布局扩大，受让获批两款III类械重组胶原蛋白产品，2024-2025年放量。
• 渠道覆盖：直销占比提升至59%，覆盖全国超1,400家医院、约4,000家CS/KA门店。

盈利预测与投资建议

• 2023-2025年收入预计分别为340亿、452亿、566亿元，净利润134亿、166亿、200亿元。
• PE估值为231X、187X、155X，行业均值404倍，估值具吸引力。
• 公司估值具吸引力，暂不考虑其他因素影响，首予“买入”评级，目标价452港元。

风险提示

• 产品研发及商业化不及预期、疫情反复及政策变动等因素。