20250215-中辉期货-棉系周报_平衡表利空微调宽松不改_郑棉周内增仓回暖_21页_6mb

本报告为2025年2月15日发布的棉系周报，由曹以康农产品团队分析，聚焦棉花及相关市场动态。报告基于USDA最新供需平衡表和市场数据，梳理全球和中国棉花供需变化、期现市场表现、库存、开机率、利润及国际贸易等因素。

USDA供需平衡表调整轻微偏空，符合预期：全球产量增加22万吨，主要由中国和巴西产量上调拉动；消费、进口和出口小幅上调；期末库存增109万吨，库销比小幅上升，中国市场库存略有下调但全球规模较高，表明供给宽松已部分计价。

期现市场方面，郑棉和美棉周内增仓，价格回升：郑棉重心环比提高约100元，最高触及13800元一线后回落；美棉受原油走强和出口回暖支撑，底部初现形态，内外价差收敛，市场情绪较为缓解。

棉纱市场跟随棉花走强，纱价创年内新高，但利润空间压缩至-700元/吨左右；下游订单天数小幅增加，开机率回升，企业逐步复工，但终端销售和库存去库速度加快，服装零售额同比下降但环比改善，显示内销跌势放缓。

进出口数据：中国出口表现强劲，纺织服装12月出口环比增长126%，订单回暖；进口方面，12月棉花进口量激增，但预计1月可能环比下滑，受关税政策影响，进口棉询盘增加但价格疲软；棉布和棉纱进口波动，整体进口压力存在。国际签约以孟加拉、越南等为主，美棉出口回暖。

库存情况：全国商业和工业库存环比减少，但绝对量仍高位运行；港口库存增加，公路运量回升，运价上涨。产成品库存去库加快，终端库存可用天数提升，但服装企业库存仍处于偏低水平。

行业概况显示，棉纺PMI景气指数降至近三年低位，下游需求偏弱；替代产品价差拉大。CFTC持仓数据显示，棉花净空头持仓创新高，投机者空头增仓，市场风险敞口加大。宏观上，全球消费就业复苏缓慢，贸易壁垒重现，可能影响供给-需求平衡。

总体而言，棉花市场周内回暖，供给端调整基本到位，需求端逐步复苏，但基本面软弱，价格波动风险仍存。预计短期情绪缓解，但长期需关注国际贸易和库存变化。