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郑棉：新棉集中上市，买还是卖？总结

核心内容

本报告分析了2025年9月29日棉花市场的供给与需求状况，以及对后市的展望。报告指出，当前棉价面临较大的下行压力，主要由于国内新棉增产、下游需求不及预期及中美贸易关系的不确定性。同时，报告强调了新疆新增产能和预售可能带来的积极因素。

主要观点

1. 供给方面

• 国内新棉增产：9月美农报告显示，国内新棉产量预增21.8万吨至707万吨，创2013年以来新高，长期对棉价形成压力。
• 旧作库存偏低：截至8月底，国内棉花商业库存为148万吨，为近年同期最低，对棉价有一定支撑作用。
• 进口棉花环比增加：8月份棉花进口量环比增加2万吨，主要来自澳大利亚和巴西，其中澳棉占比近80%。
• 新疆新增产能与预售：新疆地区新增产能和预售背景下，若棉价低位，可能带来积极收购。

2. 需求方面

• 下游旺季表现不佳：金九银十传统消费旺季表现不如预期，下游开机率持稳，产成品库存下降，但整体仍不及往年同期。
• 出口数据疲软：8月份纺织品服装出口额同比下降5.05%，但环比降幅收窄；出口纱环比增长显著，但整体出口仍偏慢。
• 内销边际改善：8月份服装鞋帽、针、纺织品类社会零售额同比增长3.1%，环比增长8.7%，内销有所回暖。
• 纺企采购积极性不高：纺企原材采购以刚需为主，布厂原料补库，但整体市场信心不足。

3. 国际市场动态

• 美农报告中性偏多：9月美农报告调增全球棉花产量23万吨，消费量18.3万吨，期末库存调减16.8万吨，库消比降至近年最低。
• 美棉生长状况良好：美棉优良率较去年同期高10个百分点，为近年同期最高；弃种率20.75%，暂无显著矛盾。
• 出口进度偏慢：美棉出口签约进度为36%，为近五年同期最低，中国仅占签约总量的2.39%。
• 印度产量或上调：印度棉花产量预估上调10.9万吨至522万吨，种植面积同比下降2.8%，但单产提升可能支撑产量增长。

关键信息

国内棉价走势

• 郑棉主力合约在14240—13330元/吨区间偏弱运行，震荡下行。
• 国内外棉花价差维持在1800元/吨左右，棉纱价差倒挂，价格压力仍存。

市场情绪与因素

• 中美贸易关系：近期会谈传递缓和信号，但尚未达成实质性协议，市场仍存不确定性。
• 消费者信心：欧盟消费者信心指数持稳，美国略有回落，对下游消费有一定影响。
• 天气与生长状况：美棉主产区干旱加剧，但优良率仍为近年最高，产量调整空间有限。

数据支撑

• 库存情况：国内商业库存去库速度加快，但旧作库存偏低，支撑效用边际减弱。
• 开机负荷指数：纱厂和布厂开机负荷指数持稳或下降，处于近三年最低水平。
• 产成品库存：纱厂产成品库存为25.8天，布厂为29天，均处于近三年高位。
• 加工利润：纱厂即期理论加工利润亏损仍高，整体在-1937元/吨至-1621元/吨之间波动。

后市展望

• 棉价下行概率大：当前供给偏强，需求疲软，棉价向下的可能性较大，波动可能加剧。
• 短期机会点：新疆新增产能与预售背景下，若棉价低位，或有积极收购，为市场提供支撑。
• 需关注因素：国际棉花产量调整、中美贸易关系进展、下游需求变化及天气对美棉生长的影响。

图表目录（关键图表）

总结

综上所述，当前棉花市场面临供给增加、需求疲软和中美贸易关系不确定的多重压力，棉价向下的概率较大。然而，新疆新增产能和预售可能在棉价低位时带来积极因素，市场或有短期支撑。投资者需关注国际产量调整、天气变化及贸易关系进展，谨慎应对价格波动。