20220412-华融期货-国债日评_市场多空博弈仍存_期债跌势头持续_4页_193kb

国债市场总结（2022年4月12日）

一、行情综述

截至4月11日收盘，中国国债期货市场整体呈现空方占优、下跌趋势延续的态势。具体来看：

• 10年期主力合约下跌 0.11%
• 5年期主力合约下跌 0.06%
• 2年期主力合约微涨 0.005%

资金面方面，Shibor短端品种涨跌不一：

• 隔夜品种下行 8.4bp，报 1.7720%
• 7天期上行 9.3bp，报 2.04%
• 14天期上行 3.3bp，报 1.971%
• 1个月期下行 0.7bp，报 2.284%

整体来看，市场流动性保持相对充裕，但短期波动仍受多空力量博弈影响。

二、基本面消息

1. 国内

• 央行逆回购操作：4月11日，央行以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率为 2.10%，与当日到期量完全对冲，表明流动性管理趋于稳定。
• 3月社融数据超预期：
  • 3月社会融资规模增量为 4.65万亿元，同比多增 1.28万亿元
  • 一季度社融增量累计达 12.06万亿元，创单季历史新高
  • 3月M2同比增速加快至 9.7%，M1增速保持 4.7%
  • 一季度人民币贷款增加 8.34万亿元，为历史最高水平，同比多增 6636亿元
  • 3月新增人民币贷款 3.13万亿元，同比多增 3951亿元

这表明国内金融体系对实体经济的支持力度加大，宽信用政策效果逐步显现。

2. 国际

• 中美10年期利差倒挂：4月11日，中美10年期国债利差首次出现倒挂，为 2010年以来首次。这一现象可能预示人民币汇率面临调整压力，但大幅贬值风险可控。
• 美债收益率走高：
  • 2年期美债收益率跌 1.2bp，报 2.512%
  • 3年期美债收益率跌 0.6bp，报 2.728%
  • 5年期美债收益率涨 3.5bp，报 2.796%
  • 10年期美债收益率涨 7.6bp，报 2.785%，创 2019年1月以来新高
  • 30年期美债收益率涨 9.1bp，报 2.813%

美债收益率整体上升，反映市场对美国经济前景的乐观预期，同时也对中美利差倒挂产生一定影响。

三、后市展望

1. 宏观经济背景

• CPI与PPI数据：3月CPI和PPI同比均高于预期，但PPI受大宗商品价格高位运行及翘尾因素影响，下行趋势难改；CPI虽有部分食品和工业品价格上涨，但猪价走低及服务业下滑压制了整体涨幅。
• 海外输入性通胀：海外通胀压力加大，可能对国内货币政策空间形成一定制约。

2. 市场走势分析

• 社融与贷款数据：3月社融和人民币贷款增量显著高于预期，表明政策宽松效果逐步显现。
• 债市供给：4月债市供给减少，叠加货币政策宽松空间，短期债市或有反弹机会。

3. 操作建议

• 短期策略：建议暂时观望或做空为主，因市场仍处于多空博弈阶段。
• 中长期策略：
  • 可关注空头套保建仓机会
  • 考虑曲线陡峭化预期，选择长端品种对冲短端现券风险
  • 基差做阔可继续持有，以获取潜在收益

四、免责声明

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