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国债市场总结（2022年4月7日）

核心内容

2022年4月7日，中国国债期货市场延续节后复工第一天的上涨趋势，各期限品种均录得不同程度的涨幅。其中，10年期主力合约上涨0.215%，5年期上涨0.13%，2年期上涨0.065%。市场整体呈现多头氛围，主要受疫情冲击与货币政策宽松预期的双重影响。

主要观点

1. 市场行情分析

• 国债期货上涨：受疫情对经济的负面影响及货币政策宽松预期推动，各期限国债期货价格均上涨。
• 资金面变化：Shibor短端品种多数上行，隔夜品种上涨54bp至1.848%，7天期上涨16.7bp至2.004%，14天期上涨10.1bp至2.015%；1个月期略有下行，报2.305%。
• 现券收益率下行：市场对货币政策进一步宽松的预期增强，导致现券收益率下行，尤其短端品种表现更为明显。

2. 基本面消息

国内

• 外汇储备下降：中国3月末外汇储备为31879.94亿美元，环比下降258.33亿美元，主要由于美元指数上涨及非美元货币折算成美元后金额减少。
• 黄金储备稳定：3月黄金储备为6264万盎司，与2月持平。
• 疫情持续影响：上海、吉林等地疫情仍在发展，经济复苏仍面临挑战。

国际

• 美国对俄石油禁令：美国国会参议院预计于4月7日通过取消与俄罗斯正常贸易关系及实施石油进口禁令的法案，此前已在众议院通过，白宫表示支持。
• 欧央行政策转向：欧央行3月会议纪要显示，政策立场仍偏宽松，但部分成员呼吁加快货币政策正常化，资产购买计划或于夏季结束，为后续加息铺路。

关键信息

• 交易逻辑：市场当前主要交易逻辑为疫情负面影响经济与货币政策进一步宽松的预期。
• 金融数据影响：三月末票据利率快速上行，可能暗示3月金融数据表现较好，但市场更关注结构性因素。
• 债市展望：
  • 短期：货币政策仍有宽松空间，4月债市供给减少，市场处于顺风期，交易性需求可适当多头参与。
  • 中长期：基差明显回落，可关注空头套保的建仓机会。同时，可考虑曲线陡峭化预期，选择长端品种对冲短端现券风险。
  • 策略建议：基差做阔可继续持有，关注市场对货币政策和经济数据的反应。

后市展望

4月8日，国债期货窄幅震荡走低，主要受上周美联储3月议息会议纪要影响，暗示未来可能加息50bp，并明确缩表路径。欧央行也逐步转向鹰派，但国内经济受疫情影响，货币政策仍以宽松为主，中国债市受海外因素冲击有限。

风险提示

• 疫情发展：上海、吉林等地疫情仍在持续，可能对经济造成进一步拖累。
• 金融数据波动：三月末票据利率上行可能引发市场对3月金融数据的重新评估，带来情绪扰动。
• 政策不确定性：货币政策走向及经济复苏节奏仍存在不确定性，需持续关注。

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