20250329-广发期货-铁合金期货二季度行情展望_减产缓解供需矛盾_警惕成本端变数_37页_2mb
报告摘要
铁合金期货二季度行情展望总结
核心内容概述
本报告对硅铁和硅锰的二季度行情进行了展望，重点分析了供需变化、成本支撑、出口情况及市场策略。整体来看，二季度硅铁和硅锰市场均面临供需边际改善，但价格向上驱动不足，预计震荡运行。
主要观点与关键信息
硅铁
- 基本面：硅铁供应较上期基本持平，厂库转为降库，供需矛盾有所缓解。厂家亏损扩大，减产意愿增强，后续产量可能进一步下降。
- 需求端：日均铁水小幅增加至237万吨左右，后续复产空间取决于终端需求表现。成材数据中性，螺纹库存去化不佳，热卷供需亮眼，但出口下降及高炉复产可能带来供应压力。
- 非钢需求：金属镁因环保限产价格上涨，但下游恢复缓慢，阶段性补库情绪好转，但持续性需观察。
- 出口：硅铁出口利润有所修复，国内出口仍以价换量，3月出口数据有望好转。
- 成本端：兰炭价格止降，产区结算电价持稳，成本端企稳对硅铁形成支撑。
- 库存：截至3月27日，全国硅铁库存7.96万吨，较上期下降2.96%。
- 价格展望：短期成本端企稳，供需边际改善，但价格缺乏明显上涨动力，预计震荡运行。
- 策略：区间震荡，短期参考5950-6100元/吨。
硅锰
- 基本面：锰硅供应环比小幅下滑，南北产区均有减产，短期需求疲软，减产仍在逐步兑现。
- 需求端：日均铁水小幅增加至237万吨左右，成材数据中性，螺纹库存去化不佳，热卷供需亮眼，但4月下旬后出口下降及高炉复产可能带来供应压力。
- 锰矿供应：全球锰矿发运环比上升，南非及部分非主流地区增量显著，但中国海漂库存继续下滑，预计后续到港偏低。
- 库存：截至3月27日，全国硅锰库存148600吨，环比增加15500吨。
- 价格展望：锰硅通过减产缓解供需矛盾，但成材终端需求面临较大不确定性，成本端锰矿支撑渐强，短期价格震荡运行。
- 策略：区间震荡，短期参考6000-6200元/吨，逢高试空，底部支撑参考5900-6000元/吨。
合金供需平衡分析
硅铁供需平衡
| 时间 | 产量（万吨） | 产量同比 | 进口量（万吨） | 进口同比 | 出口量（万吨） | 出口同比 | 总供给（万吨） | 总需求（万吨） | 供需差（万吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-3 | 50.2 | 18% | 1.3 | 713% | 3 | -24% | 51.5 | 280 | 49.2 |
| 2025-2 | 44.8 | 5% | 1.3 | 2692% | 2.7 | -29% | 46.1 | 279.1 | 44.0 |
| 2025-1 | 47.1 | 0% | 1.8 | 407% | 3.0 | -24% | 49.0 | 243.8 | 47.7 |
| 2024-12 | 50.9 | 1% | 2.1 | 865% | 3.3 | 29% | 53.0 | 294.0 | 44.0 |
| 2024-11 | 51.0 | 6% | 1.2 | 38% | 2.8 | -19% | 52.3 | 286.3 | 44.7 |
| 2024-10 | 50.4 | -1% | 1.3 | 54% | 4.0 | 34% | 51.7 | 285.3 | 46.4 |
| 2024-9 | 38.4 | -8% | 0.3 | -27% | 4.2 | 10% | 38.8 | 284.4 | 46.2 |
| 2024-8 | 46.1 | -2% | 0.4 | 24% | 3.9 | -9% | 45.1 | 291.1 | 49.8 |
| 2024-7 | 48.2 | 21% | 0.7 | 98% | 3.0 | -6% | 48.9 | 290.1 | 48.9 |
| 2024-6 | 44.8 | 8% | 0.3 | -44% | 3.9 | -9% | 45.1 | 291.1 | 49.8 |
| 2024-5 | 38.4 | -8% | 0.3 | -27% | 4.2 | 10% | 38.8 | 284.4 | 46.2 |
| 2024-4 | 42.6 | -9% | 0.2 | -50% | 4.0 | 7% | 42.8 | 279.9 | 48.4 |
硅锰供需平衡
| 时间 | 供应累计（万吨） | 累计同比 | 进口量累计（万吨） | 累计同比 | 出口量累计（万吨） | 累计同比 | 总供应累计（万吨） | 累计同比 | 粗钢产量累计（万吨） | 累计同比 | 供需差累计（万吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025-3 | 258.98 | -1% | 0.44 | -23% | 0.50 | -34% | 259.42 | -1% | 25998 | 1.3% | 11.94 |
| 2025-2 | 169.08 | -5% | 0.24 | -6% | 0.40 | -27% | 169.32 | -5% | 16630 | -1.2% | 11 |
| 2025-1 | 88.70 | -5% | 0.05 | -65% | 0.37 | 130% | 88.75 | -5% | 8738 | 1% | 5 |
| 2024-12 | 1014.86 | -12% | 2.97 | 128% | 4.31 | 14% | 1017.83 | -12% | 100124 | -1.4% | 62 |
| 2024-11 | 926.97 | -13% | 2.82 | 165% | 4.08 | 15% | 929.79 | -13% | 92527 | -2.4% | 47 |
| 2024-10 | 844.64 | -12% | 2.58 | 163% | 3.65 | 8% | 847.22 | -12% | 84687 | -2.8% | 39 |
| 2024-9 | 763.89 | -11% | 2.25 | 167% | 3.13 | 0% | 766.15 | -11% | 76499 | -3.4% | 36 |
| 2024-8 | 688.29 | -8% | 1.71 | 154% | 2.63 | 0% | 689.99 | -8% | 68792 | -3.1% | 34 |
| 2024-7 | 603.59 | -7% | 1.59 | 172% | 2.45 | 7% | 605.18 | -7% | 61000 | -2.1% | 23 |
| 2024-6 | 504.79 | -8% | 1.51 | 214% | 2.32 | 4% | 506.30 | -8% | 52706 | -0.9% | 3 |
| 2024-5 | 411.78 | -9% | 1.07 | 160% | 2.14 | 4% | 412.84 | -9% | 43545 | -1.1% | 414 |
| 2024-4 | 331.16 | -9% | 0.70 | 197% | 1.57 | -19% | 331.87 | -9% | 34259 | -2.1% | 325 |
| 2024-3 | 261.85 | -4% | 0.57 | 171% | 0.76 | -59% | 262.42 | -4% | 25665 | -0.2% | 244 |
成本及利润分析
硅铁成本及利润
- 成本：内蒙即期生产成本5755元/吨，青海即期生产成本5867元/吨，宁夏即期生产成本5731元/吨。
- 利润：内蒙即期利润-35元/吨，宁夏即期利润-31元/吨。
- 兰炭：兰炭价格持稳运行，现府谷市场中小料出厂价现金含税报650-750元/吨，全国135家兰炭企业产能利用率42.94%，环比减0.04个百分点；日均产量16.07万吨，环比减0.01万吨；兰炭库存116.59万吨，环比减11.86万吨；原料煤库存136.7万吨，环比减10.55万吨。
硅锰成本及利润
- 成本：内蒙成本6066元/吨，广西成本6932元/吨。
- 利润：内蒙生产利润-116元/吨。
- 锰矿供应：全球锰矿发运环比上升，南非及部分非主流地区增量显著。中国海漂库存继续下滑，预计后续到港偏低。
- 锰矿库存：截至3月28日，中国主要港口锰矿库存359.95万吨，环比-19.67万吨。
需求与出口分析
硅铁炼钢需求
- 炼钢需求：一季度，硅铁需求增长接近2%，主要受益于铁水复产。
- 铁水产量：247家钢铁企业日均铁水产量增长，预计二季度铁水复产高度将超过市场预期，但出口不确定性增加。
- 成材需求：热卷供需较为亮眼，但螺纹库存去化斜率不佳，需关注4月下旬后出口下降及高炉复产对供应的影响。
硅铁出口
- 出口量：2025年1-2月硅铁累计出口5.72万吨，环比下降26.5%。
- 出口利润：3月硅铁出口利润较前期有所修复，预计出口数据有所好转。
- 价格影响：硅铁FOB出口报价疲软，压制价格反弹。
市场策略
| 品种 | 本周策略 | 上周策略 |
|---|---|---|
| 硅铁 | 区间震荡，参考5950-6100元/吨 | 区间震荡，参考6500元/吨 |
| 硅锰 | 区间震荡，参考6000-6200元/吨，逢高试空 | 区间震荡，参考6200元/吨 |
总结
二季度硅铁和硅锰市场均面临供需边际改善，但短期内价格缺乏明显上涨动力。硅铁成本端企稳，供需矛盾缓解，但出口利润修复有限，预计震荡运行。硅锰则因减产缓解供需矛盾，但成材终端需求存在不确定性，同时锰矿支撑力度增强，短期价格亦预计震荡运行。市场需关注终端需求变化、成本端波动及出口数据改善情况，以判断价格走势。
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