20250329-广发期货-钢材期货二季度行情展望_需求预期上调_二季度库存矛盾不大_34页_7mb

钢材期货二季度行情展望总结

核心内容

钢材期货在二季度预计维持震荡走势，价格中枢下移，库存矛盾不大。整体供需格局呈现供需双弱与供需双强并存，板材需求好于建材需求，出口预期走弱对钢材价格形成压力。钢厂利润尚可，但二季度产量将维持高位，库存可能维持稳定。操作上，螺纹和热卷在3200和3300附近有支撑，可考虑布局做多期权或待价格反弹后进行期货做空或多材空原料操作。

主要观点

1. 价格与价差走势

• 一季度螺纹钢和热卷价格呈现区间波动，螺纹钢波动区间为3150-3400元，热卷波动区间为3300-3500元。
• 截止3月末，5月合约螺纹钢价格为3200元，热卷价格为3300元。
• 卷螺差在一季度走扩，从80元扩大至200元，主要由于螺纹钢需求下滑，热卷需求相对较强。
• 跨期价差方面，螺纹5-10价差从-20元下跌至-80元，热卷5-10价差从-10元下跌至-45元。
• 5月合约临近交割月，仓单维持较高水平。

2. 库存情况

• 螺纹钢库存偏低，去库斜率偏缓；热卷库存同比持平，但去库斜率较好。
• 一季度钢材库存出清明显，从2024年四季度以来库存维持同比下降结构。
• 二季度库存矛盾不大，价格维持震荡走势。

3. 供给情况

• 钢厂复产接近高点，产量接近去年高点，但预计增量压力将在三季度显现。
• 一季度铁元素产量累计增幅500万吨，预计4月份产量累计增幅1000万吨。
• 螺纹钢产量低于表需，热卷产量略高于表需，钢厂利润尚可，但预计二季度产量维持较高水平，三季度可能出现高产量-高库存-钢厂减产的情况。

4. 需求情况

• 需求预期从同比下降上修至同比微增，主要变量为二季度出口影响。
• 板材需求同比增加，建材需求同比下降，板材需求增幅高于建材需求降幅。
• 出口受海外反倾销政策影响，预计二季度出口走弱。
• 建材需求仍受地产拖累，而制造业和出口需求维持增长结构。

关键信息

产量与库存数据

• 螺纹钢一季度周均产量201万吨，3月底产量227万吨。
• 热卷一季度周均产量320万吨，3月底产量325万吨。
• 螺纹钢库存维持季节性去库，热卷库存同比持平但去库斜率较好。

成本与利润

• 螺纹高炉钢厂利润约100元/吨，电炉仅在谷电期间微利。
• 热卷利润约200元/吨，钢厂现金流较好。

价差与持仓

• 螺纹和热卷期货价差走弱，卷螺差扩大。
• 5月合约临近交割，持仓量上升。

需求结构

• 建材需求同比下降，板材需求同比增加。
• 3月出口量维持高位，但预计4-5月出口走弱。
• 建筑行业需求维持同比下降，制造业和出口需求维持增长，但二季度有走弱预期。

政策与市场因素

• 两会政策关注点在于财政支持，特别国债和地方债发行预期上调。
• 3月钢材出口量维持高位，但出口增速受海外反倾销影响，预计二季度下滑。
• 建材成交偏弱，板材成交高位，需关注地产成交回暖的持续性。

操作建议

• 螺纹钢和热卷在3200和3300附近有支撑，可考虑在支撑位布局做多期权。
• 待价格反弹后，可进行期货做空或多材空原料操作。
• 螺纹钢和热卷10月做空位置分别参考3400元和3500元以上。

风险提示

• 需关注二季度出口走弱对需求的冲击。
• 建材需求是否持续下滑影响全年需求预期。
• 三季度可能因库存压力出现钢厂减产，影响价格走势。

数据来源

• Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心

报告说明

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