20250329-广发期货-锌期货周报_上方压力难突破_暂无供需矛盾_24页_1mb

锌期货周报总结

核心内容

本周锌期货市场整体呈现震荡走势，主力价格参考区间为23000-24000元/吨。市场供需暂无明显矛盾，但下游需求仍显疲软，市场整体情绪偏谨慎。本报告从供应、加工、库存及资金面等多个角度分析锌市场走势，重点涵盖全球及国内锌矿与精炼锌的供需变化、下游加工行业的订单与开工情况、以及库存去库态势对价格的影响。

主要观点

1. 供应端趋宽

   • 锌矿供应宽松，TC（加工费）持续上涨，冶炼厂对进口矿需求增加，叠加年初提产，进口锌矿持续流入。
   • 国内锌矿逐步复产，冶炼厂原料库存保持高位，预计3月锌精矿供应环比增加，冶炼厂提产意愿增强。
   • 全球精炼锌产量同比小幅下降，但消耗量基本稳定，导致全球精炼锌缺口扩大。

2. 需求端表现分化

   • 初级加工行业订单及开工率稳健，但下游采购意愿偏弱，市场存在畏高心态。
   • 现货市场成交清淡，部分贸易商挺价情绪仍存，但下游企业多采取逢低点价策略。
   • 镀锌、压铸合金、氧化锌等下游行业开工率整体维持稳定，部分企业原料库存增加，成品库存小幅波动。

3. 库存去库支撑价格

   • LME库存及国内锌锭社会库存均维持去库态势，给予锌价一定支撑。
   • SHFE库存小幅下降，全球库存合计去库，但需关注后续冶炼厂增产对去库节奏的影响。

4. 资金面与市场情绪

   • 沪锌周均持仓量增加，显示市场资金关注度上升。
   • 沪伦比值持续走低，进口盈亏空间收窄，预计精炼锌进口量将有所下降。

关键信息汇总

价格走势

• 伦锌价格：2025年3月28日为2857美元/吨，较前一周下跌2.41%。
• 沪锌价格：2025年3月28日为23770元/吨，周环比持平。
• 沪锌周均持仓量：229,382手，环比增加3.78%。
• 沪锌周均成交量：270,894手，环比微降0.27%。

供应情况

• 全球锌矿产量：2025年1月同比增长3.93%，2024年全年产量同比下滑3.98%。
• 中国锌精矿产量：2月环比减少4.5%，但同比增加8.95%；预计3月产量将环比增加16.51%。
• 锌精矿进口量：2月进口量46.14万吨，环比增长16.28%，同比增长83.73%。
• 锌精矿加工费：2月国产TC均价为3400元/金属吨，进口TC均价为35美元/干吨。
• 精炼锌产量：2025年1月全球精炼锌产量同比下降2.89%，国内1-2月累计产量同比下降6.2%。

需求情况

• 镀锌行业：周度开工率为59.75%，原料库存增加，成品库存小幅波动。
• 压铸合金：周度开工率下降至57.47%，原料库存重心上移，成品库存小幅增加。
• 氧化锌：周度开工率维持在60%以上，产量环比增加150吨，价格相对平稳。

库存数据

• LME库存：本周平均库存为14.57万吨，周环比下降6.16%。
• 国内锌锭社会库存：截至3月27日为13万吨，周环比下降0.76%。
• 保税区库存：截至3月27日为1.28万吨，周环比增长42.22%。
• SHFE库存：截至3月28日为7.22万吨，周环比下降1.76%。
• 全球库存合计：LME与SHFE库存合计约21.36万吨，周环比下降5.96%。

基差与月差

• 国内现货：SMM维持小幅贴水，LME0-3升贴水为负。
• 月差结构：近月contango，远月back结构，显示市场对远期价格预期偏弱。

市场展望

短期来看，锌价以震荡为主，主要受供需平衡及宏观因素影响。

• 关注点：下游需求边际变化、宏观政策指引、以及库存去库节奏是否受到冶炼厂增产影响。
• 预期：3月锌精矿供应环比增加有限，冶炼厂提产意愿较强，但国内矿尚未完全恢复，预计3月锌矿供应整体宽松。
• 风险提示：若下游需求持续疲软，或宏观环境出现不利变化，锌价可能承压。

总结

综上所述，当前锌市场处于供需平衡状态，价格震荡运行。供应端宽松，冶炼厂提产积极；需求端相对稳定，但下游采购意愿偏弱；库存去库支撑价格，但需关注后续增产对库存的影响。市场整体情绪谨慎，投资者应关注需求变化及宏观指引，合理控制仓位，把握市场波动机会。