20161019-天风证券-电子行业深度研究：军民深度融合再造电子浪潮之巅_34页_2mb

军民深度融合与军工产业发展分析总结

核心内容

本报告围绕军民深度融合与军工产业发展两大主题，深入探讨了我国军工产业在市场化改革、资产证券化、科研院所改革及企业整合等方面的进展与前景。报告指出，军民融合不仅是国家战略，也是推动军工行业持续发展的关键路径。

主要观点

1. 军民融合是国家战略

• 习近平在军民融合展中强调，军民融合关乎国家安全和发展全局。
• 军民融合包括“军转民”和“民参军”两大产业模式，是实现国防工业与社会经济协同发展的重要方式。
• 军民融合将通过技术共享、资源整合、市场开放等手段，推动军工行业迈向高端制造和现代化。

2. 资产证券化是军工行业市场化的重要手段

• 资产证券化是军工国企做大做强的必经之路，有助于提升融资效率和资本运作能力。
• 欧美军工企业资产证券化率普遍在70%-80%，而我国军工集团平均资产证券化率仅为25.37%，未来有较大提升空间。
• “十二五”期间，部分军工集团已开始进行资产证券化试点，如航天科技集团、航天科工集团等。
• 预计未来5年，我国军工国企平均资产证券化率将显著提升至50%-60%以上。

3. 科研院所改革是推动军民融合的关键

• 科研院所是军工核心技术和优质资产的承载者，其改革将释放科研创新能力。
• 当前，军工科研院所多受事业单位属性限制，无法有效注入市场。
• 改革方向包括：产权明晰、军民融合、职工激励、经费来源多元化等。
• 2011年起，我国开始推进军工科研院所分类改革，预计下半年相关政策将出台。

4. 企业整合是打造军工巨无霸的有效途径

• 武器装备“先进性”与“经济性”之间的矛盾推动军工企业整合。
• 通过整合，军工企业可提升技术壁垒，降低成本，形成规模效应。
• 企业整合将有助于打破利益壁垒，促进民营企业参与军工科研生产。

关键信息

1. 军民融合的发展路径

• “走出去”：军工企业通过发展军民结合产业融入市场经济。
• “迎进来”：鼓励非公有制经济参与国防科技工业体系。
• 全球经验：美国采用“军民一体化”模式，英国实行“先民后军，军民共进”，俄罗斯推行“优军后民，以军带民”。

2. 我国军工资产证券化现状

• 我国十大军工企业均为国有企业，市场化程度较低。
• 航空工业集团、船舶重工集团等资产证券化率较高。
• “十三五”期间，船舶工业集团证券化率将从30%提升至70%，航天科技集团将从15%提升至45%。

3. 民参军的发展前景

• 我国民参军占比目前约30%，预计未来5年将提升至50%。
• 民参军将推动军工行业创新，提高生产效率。
• 民营企业已占据90%以上的国防军工订单，尤其在电子、智能装备等领域表现突出。

4. 投资建议

• 重点推荐军工电子相关企业，如：方大化工、中航电测、火炬电子、航天电子、中航光电、航天电器、欧比特、凯乐科技、振华科技、久之洋。
• 这些企业具备核心技术、市场潜力和政策支持。

风险提示

• 军工资产证券化不及预期。
• 军民融合发展不及预期。

未来展望

• 我国军工行业将在政策支持下逐步实现市场化、资产证券化和军民融合。
• 未来2-3年内，**“民参军”**将加速发展，为军工行业注入新活力。
• 军民融合将成为我国军工产业实现高质量发展和走向世界的重要路径。

图表目录（简要）

• 图表1：中国历年军费及增幅
• 图表2：2015年全球各国军费占比
• 图表3：2015年全球军工20强
• 图表4：我国十大军工企业
• 图表5：我国国防军工行业管理模式
• 图表6-7：资产证券化率
• 图表8：“十二五”期间资产证券化操作试点
• 图表9：鼓励军工资产证券化的政策梳理
• 图表10：资产证券化是推进军民融合的重要抓手
• 图表11：军民融合的“走出去”与“迎进来”
• 图表12-18：美国、英国、俄罗斯等国的军民融合策略与成果
• 图表19-20：世界军工企业军民品业务占比
• 图表21：我国军民融合政策推进
• 图表22：我国军民融合的两种模式
• 图表23-28：军工科研院所改制相关图表

结论

军民融合是推动我国军工行业向高端制造、市场化发展的重要路径。通过资产证券化、科研院所改革和企业整合，我国军工行业有望实现技术突破、效率提升和市场扩张。随着政策的持续落地和市场的逐步开放，军工行业将进入快速发展期，成为国家经济和国防建设的重要支撑力量。