20180611-安信证券-环保及公用事业行业周报_持续聚焦现金为王_论环卫与一般toG模式的不同_20页_2mb

环保及公用事业周报总结 (2018.6.4-2018.6.10)

核心内容

1.1 环保：持续聚焦现金为王，论环卫与一般toG模式的不同

• 行业趋势：在去杠杆和严监管背景下，建议关注现金流状况良好、自身造血能力强的环保企业。
• 重点领域：危废和环卫领域。
  • 危废领域推荐【东江环保】和【金圆股份】。
  • 环卫领域推荐【龙马环卫】，其采用环卫设备+环卫服务双轮驱动模式。
• 环卫服务特性：
  • 环卫服务是城市运行的必备公共服务，地方政府优先保障。
  • 支付安全性高，且未来作业范围有望向水域保洁、立面保洁等拓展。
• 垃圾收费制度：我国正在推进垃圾收费制度，未来有望改善环卫行业盈利模式，类似于物业管理。
• 其他推荐：【碧水源】【国祯环保】【博世科】，对应2018年动态PE分别为16.8x、16.7x和21.1x。

1.2 公用：天然气市场化改革稳步推进，火电盈利修复改善

• 天然气改革：发改委将居民用气门站价由最高价改为基准价，居民与非居民价格衔接。
• 市场化机制：允许供需双方在基准价基础上上浮20%，下浮不限，推行季节性差价政策。
• 受益标的：
  • 气源端：【蓝焰控股】（山西省煤层气龙头）和【中天能源】（LNG接收站即将投产）。
  • 燃气公司：【深圳燃气】，建议关注其稳定毛差能力。
  • 储气调峰：【中集安瑞科】和【深冷股份】，市场空间有望迅速释放。
• 火电板块：盈利性修复处于改善通道，受益于利用小时数提升、市场化电力折价缩窄和煤价上涨压力减小。
• 推荐标的：港股【华能国际电力.HK】和【华能国际】，以及【华电国际】（PB < 1，电价和煤价敏感度高）。

1.3 投资组合

本周投资组合推荐以下五只股票：

• 【龙马环卫】
• 【碧水源】
• 【博世科】
• 【国祯环保】
• 【中天能源】

主要观点

• 环卫行业：具备较高的支付安全性和稳定现金流，未来业务范围有望进一步拓展。
• 危废行业：推荐具备龙头地位和水泥窑协同处置能力的公司。
• 天然气改革：推进市场化进程，利好气源端和储气调峰设施企业。
• 火电行业：盈利修复改善，关注利用小时数提升和煤价稳定带来的投资机会。
• 环保公司：推荐运营能力强、技术优势明显、在手订单充足的标的。

关键信息

• 行业监管：PPP模式持续规范，资金偏紧导致市场情绪脆弱。
• 政策支持：财政部正在研究更具强制性和规范性的垃圾费征收办法。
• 行业动态：
  • 生态环保大会召开，强调农村人居环境整治和环保PPP支持。
  • 长三角加强环境联防联控，推进大气和水污染治理。
• 市场表现：上周环保及公用事业指数下跌1.22%，其中水处理、大气治理、固废板块分别下跌7.02%、6.26%、3.46%。
• 公司动态：
  • 多家公司获得项目中标或签约，如【国祯环保】、【维尔利】。
  • 有公司发布股权质押、高管增持等公告，如【三聚环保】、【博世科】。
  • 有公司因债务问题导致停牌或面临诉讼风险，如【凯迪生态】、【盛运环保】。

风险提示

• 政策推进力度不及预期。
• PPP订单释放不及预期。
• 债务重组和清偿风险。
• 市场情绪脆弱，融资环境变化可能影响企业运营。

表格摘要

图表摘要

• 图1：环卫作业由清扫、清运向水域保洁和立面保洁拓展。
• 图2：环保及公用事业各板块上周涨跌幅。

总结

本周环保及公用事业行业持续聚焦现金为王，推荐关注环卫、危废及具备良好运营能力的环保企业。天然气市场化改革稳步推进，利好气源端和储气调峰企业。火电盈利性修复改善，关注利用小时数提升和煤价稳定。投资组合推荐【龙马环卫】、【碧水源】、【博世科】、【国祯环保】和【中天能源】。行业面临政策推进、订单释放及债务清偿等风险，需密切关注。