20180422-天风证券-公用事业行业研究周报_国投电力战略入股瀚蓝环境_一般工商业销售电价下调_19页_1mb

公用事业与环保行业2018年4月分析总结

核心内容

2018年4月，中国公用事业与环保行业在政策支持和市场调整中展现出一定的增长潜力。重点内容包括：

• 电力行业：一般工商业销售电价下调10%，预计全国电费减少约830亿元。电力行业一季度用电量和发电量分别增长9.8%和8.0%，风电和光电装机容量增速明显。但火电、水电装机增速放缓，电力企业盈利空间受到一定影响。
• 环保行业：一季度整体保持高速增长，41家公司发布业绩预告，平均归母净利润为0.40亿元，利润增速达49.62%。其中，节能板块增速最快，达19.51%；水务板块增长显著，达172.40%。部分公司如国祯环保、瀚蓝环境等表现突出，受到重点推荐。
• 非常规天然气：国家对页岩气减征资源税30%，推动非常规气资源开发。中国非常规气资源丰富，预计到2035年天然气消费量将翻倍，非常规气占比将超过60%，前景广阔。蓝焰控股、沃施股份、天壕环境等公司被推荐为优质标的。
• PPP模式转型：财政部23号文规范了PPP项目融资方式，限制了国有金融机构以债务性资金作为资本金。后PPP时代，二线优质环保公司和高毛利率企业将受益。国祯环保、瀚蓝环境、碧水源等公司被重点推荐。
• 行业动态：包括生态环境部出台土壤污染风险管控标准、国家能源局调整可再生能源补贴政策、部分省份淘汰落后煤电产能、以及多家上市公司发布业绩预告和公告。

主要观点

电力行业

• 电价下调对制造业和工业企业有利，但对发电企业影响较小。
• 电力行业一季度用电量和发电量保持增长，但增速放缓，未来需关注煤电联动政策。
• 风电和光电装机容量增长明显，成为行业增长亮点。
• 电力板块整体表现不佳，但部分公司如节能风电、国电电力等实现业绩提升。

环保行业

• 环保行业一季度整体保持高速增长，平均利润增速达49.62%。
• 各子板块表现不一，节能和水务增长显著，而固废和监测板块增速放缓。
• 财政部23号文推动环保投资进入后PPP时代，利好二线成长性企业及高毛利率公司。
• 市场风格转向创业板，环保板块估值处于历史低位，有望提前反弹。

非常规天然气

• 国投电力战略入股瀚蓝环境，拓展固废市场，提升协同效应。
• 中国非常规气资源丰富，预计到2035年将占天然气消费量的60%以上。
• 推荐蓝焰控股、沃施股份、天壕环境等公司，认为其具备较大发展潜力。

关键信息

政策动向

• 电价下调：国家发改委发布文件，降低一般工商业电价10%，优化营商环境。
• 页岩气减税：财政部和税务总局对页岩气减征资源税30%，鼓励开发利用。
• PPP模式转型：财政部23号文规范PPP融资，限制债务性资金作为资本金，推动资源优化配置。
• 环保项目储备库：生态环境部要求各地加强项目申报，提升环保治理能力。

上市公司动态

• 蓝焰控股：受益于国改整合，有望拿到山西省多数煤层气勘查区块，预计2018年扣非净利润为8.2亿元。
• 国祯环保：运营104座污水处理厂，中标PPP项目超40亿元，子公司麦王环境在工业环保领域表现突出。
• 瀚蓝环境：与国投电力合作，拓展固废市场，估值被低估。
• 碧水源：扣非净利润增长40%-70%，业务稳定，具备高毛利率优势。
• 雪浪环境、博世科、上海洗霸、聚光科技：被重点推荐，具备良好增长潜力。

市场表现

• 上周环保板块整体下跌2.87%，公用事业板块下跌2.97%。
• 环保板块涨幅前五为神雾节能、创业环保、渤海股份、神雾环保、宝馨科技。
• 环保板块跌幅前五为中金环境、清源股份、云投生态、三聚环保、久吾高科。
• 公用事业板块涨幅前五为易世达、新能泰山、沃施股份、百川能源、华西能源。
• 公用事业板块跌幅前五为华通热力、三峡水利、蓝焰控股、豫能控股、胜利股份。

投资建议

• 公用事业：推荐蓝焰控股、涪陵电力、三峡水利、桂冠电力。
• 环保行业：推荐国祯环保、瀚蓝环境、雪浪环境、博世科、碧水源、上海洗霸、聚光科技。

风险提示

• 政策执行力度不达预期。
• 项目进度不达预期。

附录

• 相关报告：包括行业研究周报和投资建议报告。
• 图表目录：包含行业走势、各行业涨跌幅、环保板块和公用事业板块涨跌幅前十等图表。