20180528-安信证券-环保及公用事业周报_聚焦现金为王_回归环保技术+运营本源_22页_1004kb

环保及公用事业周报总结 (2018.5.21-2018.5.27)

核心观点

1.1 环保：聚焦现金为王，回归环保技术+运营本源

• 市场情绪担忧PPP：上周市场对PPP相关园林、环保公司流动性的担忧情绪发酵，引发市场波动，环保PPP相关股票出现较大调整。
• PPP项目质量高：环保类PPP项目与一般PPP项目相比，更注重后期运营，盈利模式清晰，资本金运作规范，不刻意寻求出表，风险相对更低。
• 现金流为关键：在融资环境收紧背景下，企业自身造血能力尤为重要，现金流稳定可控制资金缺口，降低对外部融资的依赖。
• 重点推荐领域：
  • 危废行业：受益于“清废行动”、“督察回头看”、“二污普”等政策推动，市场需求扩容，处理能力供不应求。
  • 水治理领域：推荐【碧水源】、【博世科】、【国祯环保】等技术与运营并重的公司。
• 危废行业分析：
  • 客户以工业企业为主，回款流程灵活，现金流状况优于环保板块整体。
  • 2016年危废产生量为5347万吨，实际可能高达9437万吨，供需失衡明显。
  • 危废资质审批权逐步下放，有助于地方处置产能快速扩张。
  • 推荐关注【东江环保】和【金圆股份】。

1.2 公用：天然气市场化改革走出坚实一步，利好行业持续健康发展

• 门站价并轨：发改委发布通知，自6月10日起将居民用气门站价由最高门站价改为基准门站价，居民与非居民门站价相衔接。
• 价格调整机制：供需双方以基准门站价为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定门站价格，同时推行季节性差价政策。
• 居民用气影响不大：天然气消费旺盛，居民用气需求主要受季节、天气、收入等因素影响，对价格变化反应较小。
• 气源端受益：居民门站价上调将直接传导至上游气源端企业，推荐【蓝焰控股】、【中天能源】等资源型企业。
• 储气调峰设施建设：国内储气调峰设施建设不足，政策推动下市场空间有望迅速释放，推荐【中集安瑞科】和【深冷股份】。

1.3 投资组合

• 推荐标的：【碧水源】、【博世科】、【国祯环保】、【聚光科技】、【龙净环保】、【中天能源】。
• 估值与盈利预测：各标的的EPS及PE数据表明，其未来三年盈利增长稳定，具备投资价值。

行业新闻

2.1 发改委发布《关于理顺居民用气门站价格的通知》

• 居民用气门站价由最高门站价改为基准门站价，推动天然气市场化改革。

2.2 水源地专项督查曝光第二批环境违法问题

• 生态环境部对全国集中式饮用水水源地进行专项督查，曝光了涉及工业、畜禽养殖、生活面源污染等问题。

2.3 第一批中央环境保护督察“回头看”全面启动

• 六个督察组对多个省份开展“回头看”督察，重点关注整改落实情况及形式主义、官僚主义问题。

2.4 中央纪委通报曝光六起生态环境损害责任追究典型问题

• 多地因环境治理不力被通报，相关责任人受到处分，凸显环保监管的加强。

上周行业走势

• 上证综指下跌1.63%，创业板指数下跌1.75%。
• 公用事业与环保指数上涨0.38%，其中水处理上涨1.51%，大气治理上涨2.98%。
• 电力板块中，火电上涨1.31%，水电上涨3.32%，燃气板块上涨4.5%。
• 水务板块整体上涨0.79%。

上市公司动态

4.1 上市公司重要公告

• 多家公司中标PPP项目，如【铁汉生态】、【高能环境】、【博天环境】等。
• 东方园林、中天能源等公司完成超短期融资券发行或兑付。

4.2 定向增发

• 多家环保及公用事业公司实施或计划定向增发，如【富春环保】、【盈峰环境】、【津膜科技】等。

风险提示

• 政策推进力度不及预期。
• PPP订单释放不及预期。

图表目录

• 图1：环保行业整体投融资需求较大。
• 图2：危废行业现金流状况优于环保整体。
• 图3：“清废行动”涉及的长江经济带省份。
• 图4：我国危废产生量（万吨）。
• 图5：我国危废/工业固废占比较低。
• 图6：各行业上周涨跌幅。
• 图7：环保及公用事业各板块上周涨跌幅。
• 图8：电力燃气上周涨幅前十。
• 图9：电力燃气上周跌幅前十。
• 图10：水务环保上周涨幅前十。
• 图11：水务环保上周跌幅前十。