深度报告-20201218-华泰证券-工程机械竞争力研究_技术_产品策略和全球化-是什么造就了卡特彼勒和小松__38页_3mb

工程机械行业核心竞争力分析总结

核心内容

本报告主要分析了全球工程机械行业龙头企业的核心竞争力，重点研究了卡特彼勒和小松在技术、产品策略和全球化方面的成功经验，以及其如何在周期性行业中保持增长。同时，报告也探讨了中国工程机械企业在全球化道路上的潜力与挑战。

主要观点

1. 技术创新是弯道超车的关键

   • 工程机械技术经历了蒸汽机时代、柴油发动机时代、液压技术时代，每个技术突破阶段都为行业带来新的增长机遇。
   • 卡特彼勒和小松在不同历史时期均通过掌握核心技术实现产业升级，如卡特彼勒在1930年代通过柴油发动机技术崛起，小松在1980年代通过液压技术实现超越。
   • 在当前智能化时代，技术再次成为企业突破竞争的重要手段。

2. 产品多元化与灵活应对市场变化能力

   • 在周期性行业中，企业需具备产品多元化能力以分散风险，提高抗周期能力。
   • 卡特彼勒和小松通过产品多元化策略，如拓展矿山机械、工程机械、发动机等，实现收入来源多样化。
   • 在经济低谷期，企业通过降低运营成本、保护供应链和代理商体系，有效应对市场波动。

3. 全球化布局与完善的代理商体系

   • 全球化是工程机械企业实现长期竞争力的重要途径，包括扩大出口、海外建厂和建立全球销售与服务体系。
   • 卡特彼勒和小松通过长期积累建立起了庞大的代理商网络，这是竞争对手难以短期复制的优势。
   • 中国工程机械企业如三一重工、徐工机械等也正在加强全球化布局，未来有望成为全球领先者。

关键信息

• 卡特彼勒：成立于1925年，是全球最大的重型机械制造商之一。其核心竞争力包括柴油发动机技术、液压技术以及全球化布局。
• 小松：成立于1921年，是全球第二大的工程机械企业，依靠液压技术实现弯道超车，同时通过产品多元化和全球化战略巩固市场地位。
• 中国工程机械企业：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等企业已具备全球拓展实力，未来需进一步完善产品线和销售服务网络。
• 风险提示：包括货币政策收紧、地产投资下滑、海外疫情控制不力、竞争加剧和应收账款回收风险。

重点推荐

行业周期与企业应对策略

• 工程机械行业具有明显的周期性，经历“复苏-繁荣-衰退-萧条”循环。
• 企业需具备预测周期并加以利用的能力，同时具备在低谷期快速反弹的能力。
• 卡特彼勒和小松通过技术革新、产品多元化、精益生产等方式有效应对周期波动。

技术发展路径

• 1930s-1950s：蒸汽机技术时代，卡特彼勒与小松通过拖拉机和推土机起步。
• 1950s-1980s：柴油发动机技术时代，卡特彼勒深耕发动机技术，小松通过技术合作和质量控制计划提升竞争力。
• 1980s-2000s：液压技术时代，小松率先掌握液压技术，实现弯道超车；卡特彼勒通过与三菱合作弥补技术短板。
• 2000s至今：智能化时代，企业通过工业物联网、大数据等技术提升服务能力和产品附加值。

全球化布局策略

• 扩大出口：卡特彼勒和小松均通过出口策略拓展国际市场。
• 海外建厂：通过在海外设立工厂，降低生产成本，提高市场响应速度。
• 完善的代理商体系：全球销售网络和售后服务体系是企业难以复制的竞争优势。

中国工程机械企业展望

• 中国工程机械企业已具备一定的全球竞争力，未来需进一步完善产品线和国际化布局。
• 推荐关注三一重工等国际化布局领先的挖掘机企业，以及受益于整机国际化战略的核心零部件企业。

图表目录（关键数据）

• 图表1：1979~2020年卡特彼勒股价走势（年线）
• 图表2：1973-2020年小松股价走势（年线）
• 图表3：贝斯特和霍尔特发展历程
• 图表4：大萧条时期美国GDP和农用拖拉机产量
• 图表5：大萧条时期美国固定资产投资规模及增速
• 图表6：第一台柴油发动机D9900于1931年投产
• 图表7：1926-1936年卡特彼勒销售额
• 图表8：小松前期发展历程
• 图表9：1956-1980年美国基建投资大幅度增长
• 图表10：1950s-1970s美国城镇化率快速提升
• 图表11：1960-1979年日本建设投资迅速增长
• 图表12：1960-1980年日本城镇化率快速提升
• 图表13：1950~1981年卡特彼勒收入利润增速
• 图表14：19世纪60年代卡特彼勒和小松推土机性能差距
• 图表15：A对策具体项目
• 图表16：小松、卡特推土机市场销售额对比（1966年）
• 图表17：小松、卡特推土机市场占有率对比（1966年）
• 图表18：1981~2000年美国基建总投资增速放缓
• 图表19：1980年开始美国基建总投资占GDP的比例逐年下降
• 图表20：80年代美国运行与维修占比超过新增资本投入
• 图表21：美国房地产迅速发展
• 图表22：1980年开始日本建设投资增速降低
• 图表23：1980年之后日本城镇化率趋于饱和
• 图表24：1981-1992年卡特彼勒收入及增速
• 图表25：1982-1985年卡特彼勒亏损四年（百万美元）
• 图表26：1983-2000年卡特彼勒研发支出占比
• 图表27：1992-1998年卡特彼勒液压技术发展路径
• 图表28：卡特彼勒收入及增速
• 图表29：1993年卡特彼勒重新开始盈利（百万美元）
• 图表30：卡特彼勒运用的新兴科技
• 图表31：工程机械技术发展路径
• 图表32：卡特彼勒研发支出及占营收比重
• 图表33：小松研发支出及占营收比重
• 图表34：2006~2010年卡特彼勒收入构成
• 图表35：2011~2019年卡特彼勒收入构成
• 图表36：2019年全球前十大工程机械厂商及国内主要厂商工程机械产品布局比较
• 图表37：卡特彼勒发动机领域布局史
• 图表38：2011年卡特彼勒和比塞洛斯设备构成
• 图表39：美国工程机械和矿用设备产值
• 图表40：2011年比塞洛斯部分产品市占率
• 图表41：2004~2019年小松产品销售额构成
• 图表42：小松工程机械产品发展历程
• 图表43：1990~2018年日本挖掘机产值占工程机械行业的产值从45%提升到75%
• 图表44：久益环球与小松营收额比较
• 图表45：2017年KMC（久益环球）与小松销售额比较
• 图表46：2000~2007年卡特彼勒收入变化趋势
• 图表47：2000~2007年卡特彼勒净利润变化趋势（百万美元）
• 图表48：2000~2007年小松收入变化趋势
• 图表49：2000-2007年小松净利润变化趋势（百万美元）
• 图表50：1994~2007年净利率：卡特彼勒VS小松
• 图表51：1996~2008年存货周转率：卡特彼勒VS小松
• 图表52：1996~2008年销售及管理费用率：卡特彼勒VS小松
• 图表53：2004~2019年卡特彼勒收入变化趋势
• 图表54：2004~2019年卡特彼勒净利润变化趋势
• 图表55：2006~2019年小松收入变化趋势
• 图表56：2006~2019年小松净利润变化趋势
• 图表57：2006~2019年净利率：卡特彼勒VS小松
• 图表58：2007~2019年毛利率水平：卡特彼勒VS小松
• 图表59：卡特彼勒2004~2019年存货情况
• 图表60：小松2006~2019年存货情况
• 图表61：2019年卡特彼勒各地区销售收入占比
• 图表62：2006-20H1卡特各地区销售收入占比
• 图表63：小松世界各地区收入构成
• 图表64：小松海外工厂产值情况
• 图表65：卡特彼勒全球化扩张阶段
• 图表66：卡特彼勒办事处及工厂全球地点分布
• 图表67：卡特彼勒仅在美国本土生产的产品
• 图表68：卡特彼勒在中国发展历程
• 图表69：卡特彼勒中国大事记
• 图表70：1980s初美元兑日元汇率
• 图表71：1985年广场协定后美元兑日元
• 图表72：2019年小松工程与矿山机械全球业务布局（公司或工厂/家）
• 图表73：1980至2018年卡特彼勒代理商数量及地点变化
• 图表74：卡特彼勒认为合格代理商所具备的条件
• 图表75：2011-2016年卡特彼勒代理商资产净值
• 图表76：2000-2018年年芬宁国际主营业务收入及增速
• 图表77：卡特彼勒商业模式
• 图表78：近三年金融产品部门销售收入及占比
• 图表79：2018年Cat financial营业收入占比
• 图表80：卡特彼勒再制造流程
• 图表81：小松203家经销商分布情况（2019年）
• 图表82：小松全球分销商分布（2019年）
• 图表83：2019年工程机械企业全球市场份额
• 图表84：中国工程机械行业出口交货值及增速
• 图表85：三一重工海外收入规模及占比（亿元）
• 图表86：徐工机械海外收入及占比（亿元）
• 图表87：中联重科海外收入及占比（亿元）
• 图表88：柳工海外收入及占比（亿元）
• 图表89：工程机械行业国内外公司估值表