深度报告-20210307-并购优塾-三一重工VS卡特彼勒VS小松集团VS柳工_工程机械产业链深度梳理_18页_2mb

工程机械产业链深度梳理总结

核心内容概述

工程机械产业链主要由上游原材料及零部件、中游工程机械制造、下游应用领域三部分构成。其中，挖掘机作为核心产品，占据行业主导地位，具有高价值量、高附加值和良好的成长性，是研究重点。

一、产业链结构

1. 上游

• 主要产品：钢材、内燃机、液压系统、轴承、轮胎等。
• 代表企业：
  • 国内：宝钢股份、鞍钢股份、潍柴动力、力星股份、长盛轴承、恒立液压、玲珑轮胎等。
  • 海外：川崎重工、美国派克汉尼汾、伊顿、德国博世力士乐等。

2. 中游

• 主要产品：挖掘机、起重机、压路机、推土机、装载机、混凝土泵车、叉车等。
• 代表企业：
  • 国内：三一重工、柳工、中联重科。
  • 海外：卡特彼勒、小松集团、斗山集团等。

3. 下游

• 主要应用领域：基础设施建设、房地产、矿山挖掘、水泥、农村建设等。
• 主要客户：中国建筑、中国中铁、中国交建、中国电建等。

二、挖掘机的重要性

1. 价值量高：2019年全球挖掘机在工程机械中占比达58%，是核心机种。
2. 成长性好：65%-70%的土石方作业由挖掘机完成，具备替代其他工程机械和人工的能力。
3. 附加值高：三一重工挖掘机毛利率在30%以上，而装载机、推土机等产品毛利率较低。
4. 国产替代空间大：挖掘机市场外资仍占30%-40%，而混凝土机械、装载机等已基本实现国产替代。

三、主要企业对比分析

1. 市场份额

2. 收入结构

• 卡特彼勒：工程机械占比60%，能源和交通占比16%，其他业务占比24%。
• 小松集团：工程机械占比90%，工业机械占比7%。
• 三一重工：挖掘机占比37%，混凝土机械占比30%，起重机械占比18%，桩工机械占比6%。
• 柳工：土石方铲运机械占比70%以上，其他工程机械及配件占比26%。

3. 2020年三季报数据

四、行业增长逻辑与周期性

• 周期性特征：挖掘机行业受国内需求波动影响较大，呈现明显的周期性。
• 历史周期：
  1. 2009-2011年：经济刺激政策与环保标准提升推动销量增长。
  2. 2011-2016年：政策退坡导致销量增速由正转负。
  3. 2016年至今：国三标准实施与更新需求提升推动销量由负转正。
• 2020年销量：国内挖掘机销量达29.29万台，同比增长40%，其中小挖、微挖增长显著。

五、行业增长驱动因素

• 小挖增长：主要受人力替代、施工机械化提升推动。
• 中挖与大挖：受房地产调控、基建投资放缓影响，增长空间有限。
• 未来趋势：随着经济增速放缓，行业增长将趋于稳定，政策与市场需求将决定增长持续性。

六、企业回报率分析

七、关键结论

• 增长逻辑：挖掘机行业受政策与经济周期影响显著，未来增长将更依赖更新需求与替代效应。
• 企业竞争力：
  • 三一重工在净利率、ROIC、ROA等指标上表现优于柳工，但逊于卡特彼勒。
  • 卡特彼勒凭借全球化布局与高毛利率，整体回报率较高。
• 技术与管理：三一重工通过智能制造与数字化转型，显著提升了生产效率与盈利能力。
• 行业展望：随着环保政策趋严与地产调控，中挖需求将逐步萎缩，小挖有望成为增长主力。

八、未来研究方向

• 挖掘机市场增长的持续性分析。
• 国内企业提升市占率的路径与逻辑。
• 海外龙头企业的成长经验对国内企业的借鉴意义。

注：本报告仅展示部分内容，如需获取完整报告，请订阅产业链报告库。