策略专题报告：地产政策影响几何？-20211024-东北证券-28页_1mb

证券研究报告总结：地产政策影响几何？

核心内容

本报告主要分析了近期地产政策放松对市场的影响，并探讨了当前市场环境下的行业配置建议。报告指出，历史上三次明显的地产政策放松均对地产产业链基本面产生了积极影响，并带动了相关行业的行情。然而，当前地产政策放松与以往有所不同，主要体现在政策目的和具体措施上。

主要观点

1. 历史政策放松对地产产业链的影响

• 政策放松背景：2008年10月、2012年1月、2014年9月，地产政策明显放松，分别通过降低房贷利率和首付比例、加大金融服务支持等措施。
• 政策效果：政策放松后，地产贷款余额增速明显上升，个人按揭贷款迅速攀升，商品房销售面积回暖，随后地产投资、新开工面积出现上行拐点。
• 行业表现：地产、建筑、建材、家电等板块盈利显著改善，市场趋势回暖，地产产业链相关行业表现靠前。

2. 当前政策放松与历史的差异

• 政策目的不同：当前地产政策放松主要出于防范房企融资风险，而非通过地产拉动经济。
• 政策力度有限：当前尚未看到房贷利率或首付比例实质性降低，且房产税试点推出，表明“房住不炒”等政策基调未变。
• 市场影响有限：预计仅短期提振估值较低的地产相关行业的风险偏好，不改变地产行业的长逻辑。

3. 当前市场环境分析

• 三季报表现：周期、TMT、金融板块业绩表现较好，消费板块相对落后。
• 宏观流动性：整体偏中性，外资和情绪资金流入上升。
• 风险偏好：受房产税、滞胀预期、美联储Taper、信用风险和中美关系等因素影响，整体偏中性。

关键信息

1. 地产政策放松的影响

• 市场情绪：近期市场情绪回暖，地产产业链领涨。
• 行业表现：地产放松后，地产相关行业如家电、建材等盈利预期改善。
• 估值水平：当前地产相关行业估值较低，可能成为短期关注点。

2. 行业配置建议

• 高景气且调整较多的板块：半导体、新能源、军工。
• 预期改善的板块：家电、建筑建材。
• 政策导向的板块：大众消费、特高压建设、专精特新。

3. 市场动态

• 资金流动：外资大幅流入，融资余额增加。
• 解禁市值：未来4周解禁市值较大的行业包括非银行金融、机械和电子。
• 情绪指标：市场情绪有所回升，但大小盘估值分化依然明显。

风险提示

• 海外疫情：疫情超预期可能对市场产生冲击。
• 经济修复：经济修复速度和政策出台效果不及预期。

图表目录

• 图1：本周市场指数普遍上涨
• 图2：当前类滞胀预期并未改变
• 图3：本周基础化工、家电表现较好
• 图4：历史上的三次重要房地产政策转松后地产贷款余额均回暖
• 图5：地产政策放松后个人按揭贷款迅速攀升
• 图6：房地产政策放松后销售面积回暖，随后带动新开工面积回暖
• 图7：房地产盈利与地产贷款余额同比高度相关
• 图8：家电板块与地产贷款余额同比较相关
• 图9：建筑板块盈利与地产贷款余额同比高度相关
• 图10：建材板块盈利与地产贷款余额同比较相关
• 图11：地产政策放松后市场估值企稳回升
• 图12：当前地产库存已经回到2013年水平
• 图13：恒大事件后信用利差有所上行
• 图14：70大中城市新建商品房价格指数9月环比走负，为2015年来首次
• 图15：地产放松时点的行业估值分位数
• 图16：三季报各行业板块业绩披露情况
• 图17：出口韧性较强，三季度超越预期
• 图18：银行净息差已至2010年来历史低位
• 图19：去年二、三季度银行盈利基数较低
• 图20：今年三季度股票成交量爆增
• 图21：电新子行业中强势板块披露尚且较少，尚待继续验证
• 图22：军工子行业中强势板块披露尚且较少，尚待继续验证
• 图23：国庆节后除周期外，三季报表现较好板块大多实现超额收益
• 图24：10月基金募资额/募资目标处于低位
• 图25：基金认购天数有所下降
• 图26：本周外资大幅流入
• 图27：本周融资流入增加
• 图28：逐月信用债到期规模
• 图29：大小盘估值分化依然明显
• 图30：全部A股MA200以上个股占比有所回落
• 图31：电子、通信内子板块PEG情况（三年CAGR）
• 图32：新能源车9月销量维持升势
• 图33：中国8月半导体销售额保持强劲增加
• 图34：建筑、建材、家电、银行板块估值为5年来较低分位
• 图35：2020年特高压建设线路长度基数较低
• 图36：四季度一般为充电桩加装旺季
• 图37：上周全球主要大类资产表现
• 图38：沪深300静态/动态PE
• 图39：创业板指静态/动态PE
• 图40：各行业PE估值分位点（TTM，2021/10/22）
• 图41：各行业PB估值分位点（LF，2021/10/22）
• 图42：沪深股通净流入
• 图43：沪深股通行业净流入
• 图44：融资余额变动与上证指数
• 图45：行业融资余额变动
• 图46：新成立偏股型基金近期已有所回升
• 图47：IPO发行情况
• 图48：定增募资情况
• 图49：过去一周解禁市值靠前的行业
• 图50：未来4周各行业解禁市值（亿元）
• 图51：产业资本净减持与上证综指
• 图52：行业产业资本增减持情况
• 图53：200日均线以上个股占比
• 图54：股权风险溢价
• 图55：各行业60日新高个股数量

表格目录

• 表1：地产政策放松后6个月的行业表现
• 表2：去库存结束后“房住不炒”的政策基调没有改变
• 表3：分级为橙档和红档的房企
• 表4：未来4周解禁市值最大的个股

行业配置建议

• 高景气且调整较多的板块：半导体、新能源、军工。
• 预期改善的板块：家电、建筑建材。
• 政策导向的板块：大众消费、特高压建设、专精特新。

风险提示

• 海外疫情：疫情超预期可能对市场产生冲击。
• 经济修复：经济修复速度和政策出台效果不及预期。