20211024-中航证券-策略周报_地产判断兑现_重申价值跑赢_13页_955kb

中航证券策略周报总结

核心内容

本报告为中航证券研究所于2021年10月24日发布的策略周报，主要围绕A股市场风格演变、地产政策影响、社融与利率走势、宏观流动性、资金动向、市场情绪及未来关注点等进行分析。

主要观点

1. 地产政策边际转松，价值风格阶段性跑赢

• 地产政策：随着房地产信贷政策的边际放松，地产投资增速放缓的趋势有所缓解，推动社融企稳。
• 价值风格：价值风格自9月以来明显跑赢，主要得益于低估值股票的性价比提升及利率阶段性上行。
• 利率预期：无风险利率可能因地产政策放松和滞涨担忧而阶段性上行，从而支持价值风格的超额收益。

2. 居民资产配置向权益资产倾斜

• 房地产税：房地产税的推进将加速中国居民向金融资产特别是权益资产的配置。
• 资产结构：中国居民金融资产占比仍低于其他经济体，因此权益资产配置空间巨大，长期看多A股。

3. 市场结构分化与风险溢价

• 市场分化：市场结构分化指标和风险溢价指标回落，显示市场脆弱性有所缓解，但分化程度仍处于较高水平。
• 风险溢价因子：高股息低市盈率股票性价比高，白马蓝筹消费股的风险溢价继续回升。

4. 宏观经济与行业表现

• 经济数据：2021Q3 GDP增速首次跌破5%，主要受第二、第三产业增速放缓影响。
• 社融与投资：社融存量同比增速处于底部，房地产投资增速放缓是固定资产投资增速下降的主要原因。
• 行业表现：本周化工、家用电器、电气设备等行业涨幅领先，通信、休闲服务、采掘等表现较差。

5. 流动性与资金动向

• 央行操作：近一周央行净投放3200亿元，货币市场利率走低。
• 北向资金：近一周净流入233.03亿元，显示外资流入有所增强。
• 基金发行：新发行的公募基金数量和规模均有所上升，股权融资规模扩大。

6. 市场情绪

• 换手率与成交金额：近两周日均换手率上升，A股日均成交金额增加，显示市场活跃度提升。

关键信息

一、地产政策影响

• 地产政策边际放松，推动社融反弹和利率阶段性上行。
• 房地产税推进加速居民增配金融资产，对A股估值形成支撑。

二、市场风格分化

• 价值风格具备阶段性跑赢基础，主要受低估值超卖和利率上行双重因素影响。
• 成长股表现相对平淡，消费股和周期股表现分化。

三、社融与利率走势

• 社融存量同比增速自今年2月起持续下滑，四季度地方债发行有望推动社融企稳。
• 利率可能因地产融资复苏和滞涨预期而阶段性上行，支持价值风格。

四、宏观数据与经济前景

• 2021Q3 GDP增速跌破5%，显示经济下行压力持续。
• 工业增加值增速放缓，需求减弱、疫情反复、能耗双控政策共同抑制工业生产。
• 制造业投资面临不确定性，基建投资反弹力度有限。

五、流动性与资金流动

• 央行本周净投放流动性2600亿元，货币市场利率走低。
• 北向资金近一周净流入233亿元，显示外资对A股的配置意愿增强。
• 新发行基金数量和规模上升，股权融资规模扩大。

六、市场情绪与交易数据

• 近两周日均换手率上升，A股日均成交金额增加，市场情绪有所回暖。
• 融资余额为17047.46亿元，融券余额为1629.02亿元。

未来关注点

• 10月28日：欧盟和美国将公布重要经济数据，如欧洲央行利率决议、美国第三季度GDP及失业金人数。
• 10月29日：美国将公布9月人均可支配收入，欧盟公布第三季度欧元区GDP。

投资评级定义

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 成果：CFA，中航证券研究所首席策略分析师，执业证书号：S0640520070001。
• 刘庆东：中航证券研究所宏观分析师，执业证书号：S0640520030001。
• 邱馨毅：研究助理，执业证书号：S0640120110011。

风险提示

• 投资者需注意疫情反复可能对市场情绪和经济数据产生负面影响。
• 外资流入可能因美联储Taper政策而放缓，需警惕人民币阶段性贬值压力。
• 地方债发行与地产融资复苏的联动性仍需观察，社融反弹的持续性存在不确定性。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于分析师个人研究观点，不代表中航证券及关联公司的立场。
• 投资者需自行判断，承担投资风险。