20211024-东北证券-策略专题报告_地产政策影响几何__28页

证券研究报告总结：地产政策影响几何？

核心内容

本报告分析了地产政策放松对市场的影响，并探讨了当前市场风格与行业配置策略。重点在于地产政策放松的历史效果、当前政策与历史的差异、以及市场整体表现与资金流动情况。

主要观点

1. 历史政策放松效果：

   • 历史上三次明显的地产政策放松（2008年10月、2012年1月、2014年9月）均显著改善了地产产业链基本面，带动了地产、建筑、建材、家电等板块的盈利。
   • 政策放松后，地产贷款余额增速上升，个人按揭贷款迅速攀升，商品房销售面积回暖，随后地产投资和新开工面积也出现上行拐点。
   • 政策放松后，市场趋势多呈现回暖，地产相关行业在6个月内表现靠前。

2. 当前政策放松的差异：

   • 当前地产政策放松主要出于防范风险，而非拉动经济。
   • 与过去不同，当前政策未实质性降低房贷利率或首付比例，且房产税试点推出，表明“房住不炒”基调不变。
   • 地产销售持续走弱，库存已回到2013年水平，信用利差上行，反映房企融资压力较大。

3. 市场表现与资金流动：

   • 当前市场情绪回暖，地产产业链领涨。
   • 流动性整体偏中性，外资和情绪资金流入上升。
   • 风险偏好受房产税、滞胀预期、美联储Taper、信用风险和中美关系影响。

4. 行业配置建议：

   • 关注高景气且调整较多的板块，如半导体、新能源、军工。
   • 关注预期改善的地产相关行业，如家电、建材。
   • 政策导向的板块，如大众消费、特高压建设、专精特新领域。

关键信息

历史政策放松

• 2008年10月：救市政策出台，首套房利率七折，首付20%，契税下调至1%，免印花税土增税。
• 2012年1月：加大金融服务，满足首次购房家庭贷款需求。
• 2014年9月：央行松绑“限贷”，首付30%，利率下浮0.7倍，二套房贷大放松。

当前政策放松

• 政策背景：防范房企融资风险，而非通过地产拉动经济。
• 政策变化：未实质性降低房贷利率或首付比例，且房产税试点推出。
• 市场表现：地产相关行业估值较低，短期风险偏好可能有所提振。

行业配置

• 高景气板块：半导体、新能源、军工。
• 预期改善板块：家电、建材。
• 政策导向板块：大众消费、特高压、专精特新。

市场回顾

全球资产表现

• 股票市场：上证指数上涨0.29%，创业板指上涨0.26%，标普500上涨1.64%。
• 债券市场：中债2年和10年收益率上涨，美债2年和10年收益率显著上升。
• 商品市场：原油、金价上涨，铜价下跌。
• 汇率市场：欧元兑美元上升，美元兑人民币下降。

行业估值

• 沪深300：静态PE 13.32，动态PE 12.63。
• 创业板指：静态PE 56.56，动态PE 49.81。
• 行业分位点：电气设备、汽车、食品饮料估值处于历史高位，休闲服务、非银行金融、传媒处于相对高位。

资金流动

• 沪深股通：净流入233.03亿元，电力设备及新能源、汽车和基础化工净流入较多。
• 融资余额：增加154.82亿元，有色金属和基础化工融资余额增加最多。
• 新发基金：10月新发基金规模185.06亿，处于较低水平。

情绪指标

• 200日均线以上个股占比：从42.78%下降至41.99%。
• 股权风险溢价：从2.25%下降至2.21%。
• 行业新高个股数量：休闲服务、非银行金融和传媒处于相对高位。

风险提示

• 海外疫情超预期：可能对市场造成冲击。
• 经济修复不及预期：可能影响市场表现。
• 政策出台不及预期：可能影响行业前景。

结论

当前地产政策放松与历史不同，主要出于防风险目的，且未实质性放松房贷政策，预计仅短期提振地产相关行业的风险偏好。市场整体呈现震荡筑底趋势，风格扩散，关注高景气、预期改善及政策导向的板块。