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可转债周报总结：地产预判兑现，重申价值占优

核心内容

2021年10月18日至10月24日期间，可转债市场整体呈现震荡走势。分析师成果与邱馨毅指出，地产政策边际放松已开始兑现，推动了价值风格的阶段性跑赢。同时，社融的反弹与宽信用的实现需要房地产融资的配合，而当前地产融资的改善可能带动利率阶段性上行，进一步支持价值风格表现。

此外，分析师指出，中国居民金融资产占比仍处于较低水平，房地产税的推进可能加速其向金融资产特别是权益资产的配置，为A股提供长期支撑。尽管经济下行压力持续，但政策逆周期调节将对A股形成支撑，不过指数仍将以区间震荡为主，A股面临的核心矛盾尚未完全解决。

主要观点

• 地产政策放松：地产投资增速低于固定资产投资，表明地产政策存在边际放松的合理性。政策已开始兑现，地产融资有望改善，推动社融反弹。
• 价值风格占优：当前价值风格存在阶段性跑赢基础，主要由于交易层面的低估值和地产融资改善带来的利率上行预期。
• 社融与利率：社融反弹需要地产融资配合，当前社融已位于底部，若地产政策进一步放松，可能带动利率阶段性上行。
• 人民币与外资：人民币升值与美联储taper启动后的阶段性贬值压力并存，导致外资流入放缓，对市场构成压制因素。
• 市场结构分化：市场结构的分化造成一定脆弱性，负面消息对市场影响更敏感。

关键信息

• 市场表现：上证指数上涨0.29%，沪深300指数上涨0.56%。
• 转债策略：建议关注双低策略及受益于价值风格轮动的板块。两周一次调仓，纳入本钢转债、光大转债、苏银转债、南银转债，移出张行转债、苏农转债、北港转债、交科转债。
• 策略回报：自今年1月25日建仓起，成立以来总回报为16.80%，本周回报为1.13%，中证转债指数为0.67%。
• 图表数据：
  • 图表1：策略组合成立以来累计收益。
  • 图表2：策略组合相关数据（绝对回报、相对回报、年化收益率、最大回撤等）。
  • 图表3-17：展示了各主要指数、行业指数、可转债涨幅/跌幅、溢价率分布、发行与上市信息、回售与赎回条款触发情况。
  • 图表19：部分可转债将触及下修价格。

转债策略与市场动态

• 发行与上市：本周无新发行的可转债，但有瑞丰转债和泉峰转债上市。下周将发行帝欧转债和中大转债，上市元力转债。
• 回售与赎回：部分可转债已触发赎回条款，如新春转债、鹏辉转债、滨化转债等。部分可转债接近触发赎回，如昌红转债、金博转债等。
• 下修价格：部分可转债将触及下修价格，如北港转债、核建转债、财通转债等。

风险提示与免责声明

• 投资者需自行承担投资风险，中航证券不提供任何投资收益保证。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不视为出售或购买证券的邀请。
• 报告内容可能与后续报告不一致，且数据来源及观点可能存在偏差，不保证其准确性或完整性。

投资评级

• 上市公司：买入（未来六个月相对沪深300涨幅10%以上）、持有（-10%至10%）、卖出（跌幅10%以上）。
• 行业：增持（行业增长高于沪深300）、中性（与沪深300持平）、减持（增长低于沪深300）。

分析师信息

• 成果：中航证券首席策略分析师，CFA，中国人民大学管理学学士，波士顿大学工商管理硕士。
• 承诺：分析师声明报告反映了其研究观点，与薪酬无直接关联。
• 免责声明：报告内容仅作参考，不构成投资建议，且不视为出售或购买证券的邀请。

总结

该周报强调了地产政策放松对市场的影响，指出价值风格的阶段性优势，同时关注社融反弹与利率上行的潜在支持。可转债策略建议关注双低策略及价值风格相关板块，结合市场流动性变化与政策动向进行调整。此外，报告提醒投资者注意市场结构分化、人民币波动及可转债条款触发等风险因素。