20221031-光大证券-格力电器-000651.SZ-2022年三季报点评_扣非业绩再超预期_渠道改革加速推进_4页_800kb

公司研究总结：格力电器 (000651.SZ) 2022年三季报点评

核心内容概述

格力电器在2022年前三季度实现了营收和扣非净利润的超预期增长，显示出其在渠道改革和市场策略上的成效。公司持续优化运营效率，盈利能力稳步提升，同时在估值方面处于相对低位，显示出投资潜力。

主要观点

• 业绩表现：格力电器1-3Q22实现营收1483亿元（YoY +6%），归母净利润183亿元（YoY +17%），扣非归母净利润186亿元（YoY +26%）。其中，第三季度营收525亿元（YoY +11%），归母净利润68亿元（YoY +11%），扣非归母净利润70亿元（YoY +17%）。
• 市场环境：第三季度空调销量受炎夏影响显著提升，同时公司提价策略有效，线上/线下零售价同比分别上涨3%和10%。公司库存管理优化，渠道库存处于低位。
• 盈利提升：毛利率连续第三个季度同比上升，3Q22毛利率YoY +2.5pcts，达27.8%。销售费用率有所下降，但第三季度略有回升，可能与旺季安装需求有关。
• 财务表现：公司经营性现金流显著改善，2022年预计为37,765百万元，净现金流为21,636百万元。资产负债率有所下降，偿债能力增强。
• 估值与评级：公司当前PE为7倍，PB为1.5倍，估值处于近年底部。分析师维持“买入”评级，上调2022-2024年净利润预测，预计分别为261亿元、286亿元、317亿元，对应PE分别为7、6、5倍。

关键信息

2022年三季报数据

盈利预测与估值

市场地位

• 国内市场：格力空调线下/线上零售额占比分别为32.8%和27.8%，显示出在渠道改革后的品牌稳固性和线上份额的持续增长。
• 出口表现：第三季度出口额增长约5%，尽管第三方数据可能有所偏差。

风险提示

• 原材料涨价风险
• 市场竞争加剧
• 房地产销售不及预期

总结

格力电器在2022年三季报中展现出良好的业绩表现和盈利改善，尤其是在渠道改革的推动下，经营利润率和毛销差均有所提升。公司通过提价策略和优化库存管理，有效应对市场变化，同时在估值方面处于低位，显示出潜在的投资价值。分析师维持“买入”评级，并上调未来三年的盈利预测，认为其在空调行业的规模优势和品牌效应仍然显著。然而，公司仍需关注原材料价格波动、市场竞争加剧以及房地产销售情况等潜在风险。