20230906-国海证券-中化国际-600500.SH-公司动态研究_环氧树脂产业链下行致业绩承压_关注短期价格修复及化工新材料产业长期发展_15页_2mb

中化国际（600500）研究分析报告总结

一、市场表现与财务数据

业绩数据：

• 2023年上半年：营收2902.1亿元，同比下降34.66%；归母净利润亏损164亿元，同比下降1168.3%。
• 2023年Q2单季：营收同比下滑44.25%，环比下滑34.6%；归母净利润亏损277亿元，同比下滑14772%。
• 主要产品价格：氯苯等主营产品价格同比跌幅均超20%，橡胶防老剂4020价格环比上涨262%。

估值与指标：

• 当前股价为51.7元，2023E年PE为354倍。
• 资产负债率为54%，经营活动现金流净额环比下滑明显。

二、核心问题分析

1. 盈利能力下滑：化工行业供大于求、产品价格持续下行及下游需求不足是主要原因。
2. 主营产品价格下行：
   • 环氧树脂、双酚A、氯丙烯等价格创新低，防老剂4020价格强势反弹。
   • 公司上半年努力“以量补价”，氯苯、树脂等产品销量同比增长。

三、积极信号与机会

1. 短期价格修复：自2023Q3以来，环氧树脂、橡胶防老剂、氯苯等产品价格逐步回升。
2. 长期战略布局：
   • 化工新材料聚焦核心产业链（环氧树脂、防水产品、芳纶等）。
   • 推进连云港碳三产业、环氧树脂、尼龙66、芳纶扩建、促进剂项目等，预计2024年起逐步投产。

四、投资建议与风险

评级：维持“买入”。
盈利预测：调整2023-2025年归母净利润至0.52亿、0.59亿、1.15亿元。
核心逻辑：短期价格修复推动业绩回升，长期新材料战略深化。

风险提示：

• 产品价格大幅下行、项目投产延迟；
• 政策变动、国际局势、行业竞争加剧等。