20210319-开源证券-北陆药业-300016.SZ-公司信息更新报告_对比剂有望重回高增长_产业链一体化布局日臻成熟_4页_779kb

北陆药业（300016.SZ）总结

核心内容

北陆药业（300016.SZ）是一家专注于医药制造的企业，主要产品包括对比剂和中成药。2021年3月19日，其投资评级被维持为“买入”，当前股价为9.02元，总市值为44.60亿元，流通市值为36.69亿元。公司2020年年报显示，营业收入为8.27亿元，同比增长1.00%，但归母净利润为1.75亿元，同比下降48.98%，主要受到参股公司世和基因公允价值变动影响。

主要观点

• 对比剂业务恢复增长：对比剂业务在2020年下半年实现7.13%的增长，且预计2021年将重回高速增长。碘克沙醇和碘帕醇保持稳健增长。
• 九味镇心颗粒表现亮眼：九味镇心颗粒收入增长63.35%，作为治疗广泛性焦虑障碍和社交焦虑障碍的稀缺中成药，增长潜力较大。
• 降糖药收入下滑：降糖药收入为7095万元，同比下降19.02%，主要由于格列美脲片集采降价影响。
• 一体化布局增强抗风险能力：公司通过海昌药业原料药项目投产，进一步完善“原料药+制剂”一体化布局，提升抗风险能力。
• 盈利预测调整：由于股权激励和固定资产折旧费用增加，公司下调了2021-2022年的盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为2.29亿元、2.81亿元和3.55亿元，EPS分别为0.46元、0.57元和0.72元，当前PE为19.5倍，未来PE逐步下降至12.6倍。

关键信息

财务数据概览

财务预测摘要

• 收入增长：预计2021年营业收入同比增长42.6%，2022年增长23.2%，2023年增长22.4%。
• 净利润增长：预计2021年归母净利润同比增长30.9%，2022年增长22.6%，2023年增长26.1%。
• 毛利率与净利率：毛利率保持稳定在65.2%-65.5%，净利率略有波动，从21.1%降至19.4%，再回升至19.9%。
• ROE：ROE从23.6%下降至8.1%，随后逐步回升至13.6%。
• 资产负债率：资产负债率从10.7%上升至33.6%，之后逐步下降至23.1%。
• 流动比率与速动比率：流动比率从4.4下降至3.8，速动比率从3.3下降至3.1。

风险提示

• 一致性评价进度低于预期：可能影响公司产品市场准入。
• 对比剂被纳入集采：可能导致价格大幅下降，影响盈利能力。
• 新产品获批及竞争加剧：可能对现有市场地位构成威胁。

总结

北陆药业在2020年业绩基本符合预期，尽管归母净利润大幅下降，但公司通过原料药项目投产和业务结构调整，增强了抗风险能力。对比剂业务在下半年显示出恢复增长的迹象，九味镇心颗粒继续高速增长，成为新的业绩增长点。公司预计未来三年将实现稳步增长，盈利预测逐步上调，当前PE估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注集采政策、新产品竞争及一致性评价等潜在风险。