20220901-安信证券-天齐锂业-002466.SZ-深化产业链合作_优质资源加持下业绩持续兑现_12页_481kb

天齐锂业2022年半年度总结

核心内容

天齐锂业在2022年半年度取得了显著的业绩增长，营业收入和净利润同比大幅上升，主要得益于格林布什锂矿和SQM的业绩提升，以及公司资源-冶炼一体化布局的加强。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年H1公司营业收入达到142.96亿元，同比增长508.1%；归母净利润达到108.3亿元，同比增长11937%。Q2营业收入和归母净利润分别同比增长524.7%和1998%，环比增长71.9%和110.3%。
• 格林布什锂矿表现突出：公司持有格林布什锂矿26.01%的控股权和51%的包销权，2022年H1发货量达60.8万吨。精矿价格维持在1755美元/吨FOB，预计2023财年化学级锂精矿售价将提升至4187美元/吨FOB。
• SQM投资收益显著：公司作为SQM第二大股东，2022年H1确认投资收益23.26亿元。SQM的碳酸锂和氢氧化锂产能分别提升至18万吨和3万吨，全年生产指引为14.5万吨，锂盐均价达到5.4万美元/吨。
• 公司资本结构优化：公司成功登陆港交所，募资134.58亿港元，用于偿还银团贷款及推进重点项目，短期债务明显下滑，资产负债率下降至45.55%。
• 未来产能规划明确：公司中期规划锂化工产品产能超过11万吨/年，奎纳纳、安居等重点项目持续推进，预计2023年下半年完成安居基地建设，2025年完成铜梁基地扩建。

关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2022年H1为142.96亿元，同比增长508.1%；Q2为90.38亿元，同比增长524.7%。
• 归母净利润：2022年H1为108.3亿元，同比增长11937%；Q2为70亿元，同比增长1998%。
• 毛利率：2022年H1锂矿毛利率为77.1%，锂化合物及衍生品毛利率为87.5%。

2. 格林布什锂矿

• 发货量：2022年H1发货量为60.8万吨。
• 成本：2022年Q2精矿成本为618澳元/吨，预计2023财年生产成本（不含特许权使用费）为225-275澳元/吨。
• 产量：预计2023财年格林布什精矿产量为135-145万吨。

3. SQM表现

• 营业收入：2022年H1为46.17亿美元，总毛利为24.61亿美元。
• 净利润：2022年H1为108.32亿元。
• 产能：2022年碳酸锂产能为18万吨，氢氧化锂产能为3万吨；预计2023年碳酸锂产能达到21万吨，氢氧化锂产能达到4万吨。
• 产量：2022年H1锂盐产量为7.23万吨，全年生产指引为14.5万吨。
• 价格：2022年Q2锂盐均价为5.4万美元/吨。

4. 公司投资收益

• 投资收益：2022年H1投资收益为44.76亿元，其中权益法核算的长期股权投资收益为25.24亿元，处置长期股权投资产生的投资收益为19.4亿元。
• 公允价值变动损失：2022年H1公允价值变动损益为-9.01亿元。

5. 资本结构改善

• 短期债务：2022年H1短期债务为57.99亿元，占流动负债比例降至40.7%。
• 资产负债率：2022年H1资产负债率为45.55%，较高点下降36.77个百分点。
• 银团贷款偿还：公司已使用H股募集资金偿还全部SQM并购银团贷款及约14.71亿元国内贷款。

6. 项目进展

• 奎纳纳一期：已达到电池级氢氧化锂标准，2022年Q2产出88吨氢氧化锂，预计2022年H2实现首次销售。
• 奎纳纳二期：预计2022年H2重启建设工程。
• 安居基地：预计2023年下半年完工。
• 铜梁基地：一期800吨金属锂项目预计2023年建成运行，二期1200吨预计2025年建成运行。

7. 投资建议

• 预测业绩：预计2022-2024年公司营业收入分别为467.91、479.01、495.91亿元，净利润分别为244.29、247.79、251.07亿元。
• 每股收益：对应EPS分别为14.88、15.1、15.3元/股。
• 估值：当前股价对应PE为7.7、7.6、7.5倍。
• 评级：维持“买入-A”评级，6个月目标价145元/股。

8. 风险提示

• 需求不及预期
• 锂价大幅波动
• 项目进展不及预期

财务数据概览

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

公司评级体系

• 买入-A：维持“买入-A”评级，6个月目标价145元/股。
• 风险提示：需求不及预期、锂价大幅波动、项目进展不及预期。