20220228-安信证券-天齐锂业-002466.SZ-积极推进港股上市_坐拥优质盐湖及锂矿业绩弹性可期_5页_357kb

报告摘要

天齐锂业作为一家在锂资源领域具有显著优势的企业，正在积极拓展其资本结构和业务布局。公司通过引入战略投资者IGO，成功完成银团贷款18.68亿美元的展期，有效缓解了短期债务风险。此外，公司正稳步推进港股上市进程，预计融资将有助于降低财务杠杆，加快项目推进，增强公司未来发展潜力。

财务状况改善：公司通过IGO的注资，已成功偿还部分并购贷款本金及利息，当前并购贷款余额为18.68亿美元，其中A类和C类贷款已展期至2022年11月25日，B类贷款展期至2023年11月29日，未来有望进一步展期。
产能扩张计划：公司冶炼端拥有合计约4.48万吨/年的锂化工产品产能，其中碳酸锂产能为3.45万吨/年，氢氧化锂产能为0.5万吨/年，金属锂产能为800吨/年。奎纳纳一期氢氧化锂项目预计2022年第四季度达产，二期项目主体工程基本完成，暂缓建设状态可能因一期达产而缩短建设周期，预计2025年氢氧化锂总产能达5.3万吨/年。
资源布局：公司拥有全球优质锂矿和锂盐湖资源，提升了其在锂资源领域的控制力和产业链延伸能力。泰利森格林布什锂精矿产能从134万吨扩展至194万吨，SQM作为公司参股企业，其碳酸锂和氢氧化锂产能将逐步扩大，预计2022年达到18万吨碳酸锂和3万吨氢氧化锂产能，且Mt Holland项目预计2024年投产。
港股上市进展：公司于2022年1月提交H股上市申请，未来港股上市融资有望为公司带来2.75亿美元资金，助力混合锂金属电池的商业化进程。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）	PB（倍）
2021E	86.48	20.06	1.36	73.9	18.9
2022E	374.66	99.48	6.73	14.9	8.4
2023E	390.36	120.26	8.14	12.3	5.0

指标	2021E	2022E	2023E
毛利率	56.2%	70.0%	86.0%
营业利润率	38.2%	65.5%	82.2%
净利润率	23.2%	26.6%	30.8%
ROE	25.5%	56.2%	40.7%
ROIC	11.3%	55.3%	67.9%
财务费用率	21.4%	3.1%	3.0%
四费/营业收入	30.5%	12.0%	11.9%
资产负债率	76.0%	54.9%	32.5%
流动比率	0.18	0.83	1.85
速动比率	0.12	0.61	1.65
利息保障倍数	2.78	21.79	28.19

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。