20220702-华安证券-6月城投债终止审核点评_城投批文端改善有限_8页_558kb

城投债市场6月分析总结

核心内容概述

2022年6月城投债市场整体呈现改善趋势，但批文端改善有限，融资环境仍存在分化。公司债、协会债和企业债均实现同比增长，但增速有所放缓，尤其在中低评级主体方面表现较弱。

主要观点

公司债

• 通过规模：2022年6月公司债通过项目规模为1475亿元，同比增长16%，环比增长242%。
• 募集类型：私募债占比75%，小公募债占比25%。
• 区域分布：
  • 天津（20%）、江苏（16%）、浙江（12%）、江西（10%）、山东（6%）为主要区域。
• 主体评级：
  • AAA主体通过金额同比增长64%，AA+主体增长14%，AA主体增长5%。
• 行政级别：
  • 地市级平台占比52%，通过金额同比增长139%。
  • 区县级平台占比28%，增长11%。
  • 园区级平台占比20%，同比下降32%。
• 终止规模：6月终止审查金额为40亿元，同比下降90%，环比下降46%。
  • 全部为私募债。
  • 河南（50%）、江西与安徽（各25%）为主要区域。
  • 所有终止项目为AA评级主体。
  • 地市级平台终止金额同比下降87%，区县级平台下降72%。

协会债

• 注册完成金额：6月协会债注册完成金额为605亿元，同比增长70%，环比下降75%。
• 反馈金额：反馈中金额为1022亿元，环比增长94%。
• 评级分化：
  • AAA与AA+注册完成金额同比涨幅分别为126%和114%，远高于AA主体的9%。
  • 通过主体以地市级与AA+评级为主。

企业债

• 申报与受理规模：6月企业债申报金额530亿元，同比增加63%；受理金额317亿元，同比增加39%。
• 趋势：企业债成为城投融资的首选品种，上半年申报金额同比增加152%。

1-6月总结

• 公司债：累计通过金额8863亿元，同比下降16%；累计终止金额1250亿元，同比增加13%。
• 协会债：累计完成注册金额8578亿元，同比增长64%。
• 企业债：
  • 累计申报金额2598亿元，同比增加152%。
  • 累计受理金额1986亿元，同比增加37%。
• 批文端趋势：6月城投债通过审核金额继续增长，但涨幅边际放缓，企业债仍是最受欢迎的融资工具。

融资环境分化

• 评级分化：高评级（AAA、AA+）主体融资能力较强，通过金额增长显著；中低评级（AA）主体融资能力较弱，通过金额增长有限，甚至出现下降。
• 区域分化：江苏、浙江、山东等经济较发达省份融资规模较大，而部分中西部省份如贵州、甘肃、海南等表现相对较弱。
• 行政级别分化：地市级平台融资能力最强，区县级次之，园区级最弱。

风险提示

• 技术性违约风险：城投债市场存在一定的技术性违约风险，需密切关注。

数据来源

• 数据来源：Wind，华安证券研究所

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验。
• 张伟：华安固收分析师，对外经济贸易大学本硕，3年卖方固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验。

投资评级说明

• 行业评级：增持（未来6个月投资收益率领先市场基准5%以上）、中性（与基准相差-5%至5%）、减持（落后5%以上）。
• 公司评级：买入（领先15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%至-15%）、卖出（-15%以下）、无评级（因信息不全或不确定性）。

重要声明

• 分析师声明：报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不保证其准确性或完整性，也不保证所包含信息和建议不会发生变更。
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