20220801-华安证券-固定收益_哪些城投批文被终止审查（7月）__8页_481kb

城投债市场7月运行情况总结

核心内容

2022年7月，城投债市场整体呈现批文端边际放松的态势，公司债通过规模环比季节性增长，但同比小幅回落；终止规模持续下降，中低评级主体批文通过规模同比高增，且终止规模维持低位。协会债注册完成规模环比显著上升，主要由私募债拉动，非PPN品种同比大幅下滑。企业债申报规模同比转跌，但受理规模环比和同比均实现增长。

主要观点

公司债

• 通过规模：2022年7月通过项目规模为2532亿元，同比-8%，环比+65%。
• 募集类型：
  • 私募债占比93%（2362亿元）
  • 小公募债占比7%（170亿元）
• 区域分布：
  • 江苏21%
  • 浙江20%
  • 山东12%
  • 重庆9%
  • 河南6%
  • 其余省份占比不超5%
• 主体评级：
  • AA+占比50%（1260亿元），同比+10%，环比+577亿元
  • AA占比36%（920亿元），同比+20%，环比+459亿元
  • AAA占比12%（311亿元），同比-61%，环比-80亿元
• 行政级别：
  • 区县级平台占比43%（1094亿元），同比+68%，环比+653亿元
  • 地市级平台占比38%（959亿元），同比-32%，环比+150亿元
  • 园区级平台占比17%（421亿元），同比-13%，环比+131亿元
  • 省级平台占比2%（58亿元），同比-74%，环比+58亿元

终止审查

• 终止规模：142亿元，同比-66%，环比+255%。
• 募集类型：
  • 私募债72%（102亿元）
  • 小公募债28%（40亿元）
• 区域分布：
  • 广西32%
  • 浙江21%
  • 安徽与江苏各14%和13%
  • 山东与重庆各7%
  • 天津6%
• 主体评级：
  • AA占比67%（95亿元）
  • AA+占比33%（47亿元）
• 行政级别：
  • 区县级平台54%（77亿元），同比-43%，环比+67亿元
  • 地市级平台46%（65亿元），同比-37%，环比+35亿元

协会债

• 注册完成规模：973亿元，环比+8%
• PPN品种：553亿元，环比+63%
• 其他品种：420亿元，环比-22%
• 反馈中的规模：1366亿元，环比+160%
• 结构分析：
  • 区县级与AA+主体注册规模环比明显回暖

企业债

• 申报规模：512亿元，同比-12%，环比-3%
• 受理规模：568亿元，同比+6%，环比+79%
• 整体趋势：本月申报规模同比转跌，但受理规模环比和同比均增长，年内保持增长势头

1-7月总结

• 公司债累计通过：11459亿元，同比-14%
• 公司债累计终止：1392亿元，同比-9%
• 协会债累计完成注册：5578亿元（不含PPN），同比-8%
• 企业债累计申报：3095亿元，同比+92%
• 企业债累计受理：2553亿元，同比+28%

总体趋势：公司债与协会债批文过审规模仍不及去年同期，但公司债终止规模同比延续低位，中低评级主体批文通过规模同比高增，宽松态势可能延续。

关键信息

• 批文端趋势：7月城投批文端呈现边际放松，中低评级主体公司债及协会债通过规模回暖，企业债受理规模增长。
• 区域差异：江苏、浙江、山东、重庆等地为主要发行地区，但部分省份如广西、安徽、天津等在终止规模中占比较高。
• 评级分布：中低评级（AA及以下）主体在批文通过与终止规模中占比显著，高评级（AAA）主体通过规模同比大幅下滑。
• 行政级别：区县级平台是主要的发行主体，地市级与园区级次之，省级极少。

风险提示

• 城投债技术性违约风险

图表说明

• 图表1：2020-2022年城投债注册金额汇总
• 图表2：2020年至今城投协会债、公司债通过与终止金额汇总
• 图表3：2021年至今城投公司债终止审核情况
• 图表4：2021年至今城投公司债注册情况
• 图表5：2021年至今城投银行间协会债券注册情况
• 图表6：2021年至今城投企业债注册情况

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，5年卖方固收研究经验
• 张伟：华安固收分析师，3年卖方固收研究经验
• 杨佩霖：华安固收研究助理，1年卖方固收研究经验

重要声明

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