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城投债市场8月总结（2022年）

核心内容概览

2022年8月，城投债市场呈现批文端边际放松的态势，公司债与协会债通过规模同比增长，企业债申报规模显著上升，但受理规模有所回落。整体来看，市场对高等级主体的融资支持增强，而中低评级主体再融资能力仍面临挑战。

主要观点

公司债

• 通过规模：2022年8月城投公司债通过项目规模为2220亿元，同比+40%，环比-19%。
• 募集类型：
  • 私募债：1678亿元，占比76%
  • 小公募债：542亿元，占比24%
• 区域分布：
  • 江苏：20%
  • 浙江：12%
  • 山东：8%
  • 四川、福建：各7%
  • 安徽：6%
  • 湖南：5%
  • 其他省份：均不超过5%
• 主体评级：
  • AAA：占比35%，通过金额771亿元，同比+94%，环比+441亿元
  • AA+：占比41%，通过金额907亿元，同比+31%，环比-452亿元
  • AA：占比23%，通过金额503亿元，同比+6%，环比-488亿元
• 行政级别：
  • 地市级平台：占比60%，通过金额1331亿元，同比+67%，环比+318亿元
  • 区县级平台：占比21%，通过金额473亿元，同比+21%，环比-726亿元
  • 园区级平台：占比15%，通过金额328亿元，同比+0%，环比-129亿元
  • 省级平台：占比4%，通过金额88亿元，同比+26%，环比+30亿元

协会债

• 注册完成规模：1182亿元，环比+20%
  • PPN品种：209亿元，环比-64%
  • 其他品种：973亿元，环比+140%
• 反馈中的协会债规模：1494亿元，环比+358%
• 通过主体：仍以地市级平台为主，AA+与AA主体注册规模占比均在四成左右

企业债

• 申报规模：776亿元，同比+42%，环比+39%
• 受理规模：466亿元，同比-13%，环比-26%
• 年内趋势：企业债申报规模持续增长，但受理规模有所下降

1-8月累计数据

• 公司债通过金额：13874亿元，同比-9%
• 公司债终止金额：1407亿元，同比-24%
• 协会债完成注册金额：6537亿元（不含PPN），同比-9%
• 企业债申报金额：3911亿元，同比+80%
• 企业债受理金额：3078亿元，同比+23%

分析结论

• 批文端放松：8月公司债和协会债通过规模同比增长，企业债申报规模高增，终止规模大幅下降，显示监管对城投债审批态度有所缓和。
• 资质分化明显：AAA主体通过规模显著增长，而AA及以下主体通过规模环比下降，反映市场对高等级主体的融资支持增强，弱资质主体再融资难度仍较大。
• 风险提示：需关注城投债技术性违约风险，以及因批文获取难度差异导致的区域和主体间再融资风险。

关键信息

• 8月公司债终止规模15亿元，同比-95%，环比-89%
• 终止项目主要集中在AA评级，其中安徽省终止10亿元，占比67%
• 8月协会债注册完成规模环比增长显著，主要受益于非PPN品种回暖
• 企业债申报规模同比和环比均增长，但受理规模下降，显示审核趋严
• 8月城投债市场整体呈现批文端放松，但不同主体融资能力分化明显

风险提示

• 城投债技术性违约风险
• 弱资质主体再融资风险
• 区域间融资能力差异可能加剧

分析师与研究助理简介

• 首席分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验
• 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验

重要声明

• 本报告数据来源于市场公开信息，分析师独立、客观出具，不保证数据准确性或完整性
• 报告仅作参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担
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