20230830-国金证券-天齐锂业-002466.SZ-锂业龙头成本优势显著_产能持续扩张_4页_831kb

公司半年报数据摘要

• 营收与利润增速：
  • 2023上半年营收24823亿元，同比增长7364%。
  • 归母净利润6452亿元，同比下降3752%；非扣非净利润641亿元，同比降3093%。
  • 2季度单季营收同比增长1682%，但归母净利润环比下降6765%，非扣非净利润环比下降6745%。

核心业务分析

1. 锂精矿业务：

   • 锂精矿产量75万吨，收入16035亿元（同比+259%），毛利率大幅提升1473个百分点。
   • 销售对象包括雅保公司，同时公司持有SES股权但因被动稀释导致投资收益大幅下降12亿元。

2. 锂盐业务：

   • 受锂价大幅下跌影响，电池级碳酸锂/氢氧化锂均价环比分别下降368%/4047%，收入同比降11%，毛利率降89个百分点。
   • 但凭借成本优势，锂盐业务仍保持78.64%的高毛利率。

产能扩张

• 泰利森锂矿：

  • 拟通过四期扩产至2026年266万吨/年产能，现有162万吨/年产能已导入GPS部署项目。

• 锂盐产能建设：

  • 现有产能688万吨/年，规划增至14万吨。
  • 主要项目包括：
    • 四川安居2万吨碳酸锂项目（2023年Q3完工调试）。
    • 奎纳纳一期24万吨氢氧化锂产能冲刺爬坡，二期24万吨进入前期准备。
    • 张家港年产3万吨氢氧化锂项目正在推进中。

战略合作与政策优势

• 与紫金矿业合资成立盛合锂业，顺利引入外资推动雅江措拉锂矿项目建设。
• 获准成为碳酸锂期货指定交割厂库，提升交割能力和行业地位。
• 投资布局方面，23年受到TIP干扰，但24-25年仍有稳定增长扩大预期。

财务预测

• 调整盈利预期：
  • 23年归母净利润1501.8亿元（原预测2412.5亿元）；
  • 24年1441.2亿元；25年1409.1亿元；
  • EPS分别为9.15元、8.78元、8.59元；PE为95/99/101倍。

风险提示

• 锂价波动风险；电池与消费电子需求增长低于预期

公司评级与股价表现（数据简要比较）

• 国金研报评级：买入
• 历史估值区域（百元人民币），财务杠杆较大，盈利能力波动明显

注：上述摘要整合了2023上半财年关键财务数据与公司发展逻辑，所有财务数字单位为人民币，尚无法识别是否原为美元-请用户提供原始单位优化标注。