汽车和汽车零部件行业2019年9月新能源汽车产业链观察：电池环节现分化，静待燃料电池补贴驱动新行情-20190905-国金证券-42页_3mb

新能源汽车及零部件行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年9月新能源汽车产业链的市场表现、行业趋势、投资建议及重点公司动态。报告指出，新能源汽车行业在政策与市场双重推动下仍具增长潜力，但需警惕补贴退坡、产业链降价等风险。

主要观点与关键信息

一、行业整体表现

• 市场数据：8月汽车零部件板块指数同比下降6.80%，但新能源汽车板块估值较高，PE（TTM）达51.5，高于整体汽车板块。
• 新能源汽车销量：2019年1-7月新能源汽车累计销量69.9万辆，同比增长40.9%；7月销量8万辆，同比下降4.7%，主要受补贴退坡影响。
• 乘用车销量：7月销量146.87万辆，同比下降11.8%，但5、6、7月累计销量同比小幅正增长5%，显示市场逐步回暖。
• 新能源乘用车销量：1-7月销量56.52万辆，同比增长95.9%；7月销量3.43万辆，同比下降35.5%，主要因过渡期补贴退坡透支效应。

二、产业链分析

上游资源

• 钴：8月钴价上涨，主要因嘉能可减产和Mutanda矿技改，预计9月钴价高位震荡。
• 锂：锂价因供给过剩而下跌，但下半年产能释放可能缓解供需矛盾。
• 镍：印尼禁令实施，镍价上涨，预计2019年12月后影响持续。
• 稀土：因供需边际改善，价格持续上涨，尤其是中重稀土。

中游电池及材料

• 动力电池：7月装机量4.90GWh，同比上升34.25%，但环比下降24.8%。
• 电池类型：磷酸铁锂电池占比最高（51.7%），三元电池次之（47.57%）。
• 正极材料：三元前驱体价格上升，三元正极材料价格略有上升。
• 负极材料：人造石墨价格保持稳定，天然石墨价格略有波动。
• 隔膜：价格仍处于下行趋势，湿法中端隔膜价格为1.55元/平。
• 电解液：六氟磷酸锂价格保持稳定，DMC价格上升。

供应链环节

• 特斯拉产业链：Model3产线加速建设，关注上海工厂的招标动态。
• 轻量化：铝合金为主要材料，预计2025年市场规模达2996亿元。
• 智能驾驶：L2~L3级自动驾驶需求增长，车联网为5G应用重点方向。
• 热管理：热泵空调市场增长显著，2020年市场空间预计超16亿元。
• 高压线束：市场规模达千亿，国内厂商加紧开发。

三、投资建议

• 上游资源：关注估值较低、行业边际改善的龙头企业，如洛阳钼业。
• 中游电池及材料：推荐亿纬锂能、恩捷股份、星源材质等。
• 供应链：特斯拉产业链、轻量化、智能驾驶、热管理、高压线束为五大投资主线。
• 整车制造：推荐广汽集团、上汽集团、比亚迪等具备强产品力的龙头车企。
• 燃料电池：政策支持下，燃料电池产业有望迎来新一波热潮，推荐美锦能源、雪人股份、雄韬股份等。

四、行业动态

• 政策支持：多地出台氢能产业政策，如张家口、河北、江苏、天津等。
• 技术进展：华清氢能首条固体燃料电池生产线投产，雄韬氢雄发布87kW燃料电池系统。
• 企业动态：银轮股份获得宁德时代新能源水冷板定点项目，神力科技测试中心获CNAS认可。

五、风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期
• 产业链各环节加速降价
• 补贴退坡幅度超预期
• 燃料电池产业发展不达预期

结论

新能源汽车产业链整体呈现分化趋势，上游资源价格波动显著，中游电池及材料价格受供需影响有所调整，供应链环节受益于技术革新与政策支持，整车制造板块在政策与市场需求的推动下有望回暖，燃料电池产业在政策落地后或迎来新一轮增长。建议关注具备技术优势与政策支持的龙头企业及细分领域增长机会。