汽车和汽车零部件行业2019年6月新能源汽车产业链观察_二线电池企业崛起_新政或将驱动燃料电池新行情-20190601-国金证券-37页_3mb

新能源与汽车研究中心行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2019年6月新能源汽车产业链的市场表现与未来趋势，涵盖上游资源、中游电池、供应链、整车制造以及燃料电池五大子行业。报告指出，随着新能源汽车行业的持续发展，以及政策和市场需求的变化，相关子行业呈现出不同的发展态势和投资机会。

主要观点与关键信息

1. 上游资源

• 钴价：预计震荡下行，主要因电动车补贴退坡和中游厂商库存充足。
• 锂价：供给过剩，价格下行，但部分锂资源如青海新建产能释放不及预期，对价格有一定支撑。
• 镍价：因印尼供应无明显影响，预计价格下跌。
• 稀土：受缅甸稀土禁止进口影响，价格大幅上涨，但随着贸易摩擦影响消退，价格将回归理性。

2. 中游电池

• 二线电池企业：因动力电池技术参数更新放缓，逐步满足市场需求，欣旺达、亿纬锂能等企业已获得大客户订单。
• 海外产业链：具备增长空间和高利润率，建议关注。
• 高镍产业链：能量密度提升15%-20%，成本下降14%以上，为提升性能和降低成本的关键路径。
• 磷酸铁锂：经济性凸显，建议关注阶段性机会。
• 电池装机量：4月新能源汽车锂电装机量5.41GWh，同比增长44%，其中EV乘用车装机量最大，占70%；PHEV乘用车同比增长26%。

3. 供应链环节

• 特斯拉产业链：2019年Model3国产化倒计时，成为投资重点，重点关注热管理、高压零部件等子行业。
• 热管理行业：预计2020年热泵渗透率可达10%，2025年达30%，市场空间有望达到150亿元。
• 高压线束行业：市场规模达千亿，国内厂商加速布局，建议关注中航光电、永贵电器等具备连接器设计和量产能力的企业。
• 智能驾驶：L2~L3级自动驾驶需求增加，建议关注决策层、芯片、传感器、控制执行等子行业。
• 智能座舱：德赛西威、四维图新等企业具备竞争优势，值得关注。

4. 整车制造

• 终端需求低迷：5月乘用车销量同比降幅扩大，消费者持币观望，部分车企推出刺激政策以消化库存。
• 新能源汽车销量：进入补贴过渡期，销量增速放缓，但插混车型表现较好，同比增长53%。
• 国六标准：多地提前实施，对市场造成一定压力，但预计下半年政策红利释放将推动市场回暖。
• 重点推荐车企：广汽集团、长城汽车、上汽集团、比亚迪等。

5. 燃料电池

• 政策驱动：6月燃料电池补贴政策有望出台，板块经历5月震荡后将迎来行情。
• 地方政策支持：四川、福建、上海、成都等地发布相关鼓励政策，推动燃料电池行业发展。
• 技术进展：CHFCE2019展示大功率氢燃料电池发动机、铂碳催化剂等技术，表明行业正逐步走向成熟。
• 市场动态：聊城、德州、广州等地氢燃料电池公交车和加氢站投入运营，显示实际应用逐步推进。
• 重点推荐标的：嘉化能源、欣旺达、潍柴动力、璞泰来、银轮股份等。

投资建议

• 上游资源：建议观望，钴价预计震荡下行，锂价下降，暂无明确机会。
• 中游电池：推荐二线电池企业、海外产业链及高镍产业链公司，关注磷酸铁锂阶段性机会。
• 供应链：重点配置热管理、高压零部件，推荐德赛西威、四维图新、中航光电、永贵电器、得润电子等。
• 整车制造：关注日系品牌、自主品牌及新能源车企，推荐广汽集团、长城汽车、上汽集团、比亚迪等。
• 燃料电池：推荐估值合理、持续布局及产业链完善的标的，如嘉化能源、美锦能源、雪人股份、雄韬股份等。

风险提示

• 电池及材料价格下跌超预期
• 新能源汽车产销量低于预期
• 供应链子行业竞争加剧
• 燃料电池产业发展不达预期
• 特斯拉建厂项目周期较长及国产化不及预期
• 宏观经济增速放缓，汽车总体产销存不及预期

行业数据与趋势

• 市场数据：国金汽车和汽车零部件指数3035.50，沪深300指数3629.79，新能源汽车板块市盈率高于整体汽车板块。
• 热泵市场：预计2020年热泵渗透率10%，市场空间16亿元，2025年达30%，市场空间近150亿元。
• 高压线束市场：国内市场规模预计达100亿，建议关注连接器和线缆供应商。
• 燃料电池产业：2018年投资及规划资金已超850亿元，多地加氢站建设加速。

行业动态

• 特斯拉供应链：12家一级供应商已进入，重点关注Model3国产化进度及潜在供应商机会。
• 地方政策：四川、福建、上海等地出台燃料电池支持政策，推动行业发展。
• 技术进展：多款燃料电池新车发布，如现代汽车Nexo、新源动力6款新产品、德威新材80kW大功率燃料电池发动机等。
• 市场布局：多城市加氢站投入运营，如广州、聊城、德州等，显示氢能应用正在推进。

图表目录（简要说明）

• 图表1：特斯拉现供应商与国产化潜在供应商
• 图表2：新能源车空调系统市场规模（亿元）
• 图表3：汽车线束系统及零部件市场空间
• 图表4：行业表现情况（截至5月28日）
• 图表5：汽车零部件板块估值
• 图表6：汽车与汽车零部件板块估值
• 图表7：新能源汽车板块市盈率高于汽车板块整体市盈率
• 图表8：新能源汽车零部件板块市盈率高于整体零部件板块市盈率
• 图表9：2019年4月电池分车型装机量及同比增速
• 图表10：2019年4月电池分形状装机量
• 图表11：2019年4月电池分材料装机量及同比增速
• 图表12：2019年4月锂电装机量Top10
• 图表13：乘用车单月批发销量走势
• 图表14：乘用车单月零售销量情况
• 图表15：2019年4月纯电乘用车销量分布
• 图表16：2019年4月插混乘用车销量分布
• 图表17：523型三元前驱体价格走势
• 图表18：正极原料碳酸锂与氢氧化锂价格走势
• 图表19：硫酸钴价格走势
• 图表20：硫酸镍价格走势
• 图表21：电解液溶剂DMC价格走势
• 图表22：三元&钴酸锂价格走势
• 图表23：磷酸铁锂价格走势
• 图表24：负极材料价格走势
• 图表25：隔膜湿法产品价格走势
• 图表26：电解液价格走势
• 图表27：汽车历年销量情况
• 图表28：乘用车历年销量情况
• 图表29：商用车历年销量情况
• 图表30：重型货车历年销量情况
• 图表31：客车历年销量情况
• 图表32：新能源汽车历年销量情况
• 图表33：汽车经销商库存情况