20140717-申万宏源-家电行业_2014年07月月报-6月空调依然延续内销强出口弱的表现_白电龙头中报有望再超预期_19页_677kb

家电行业2014年07月月报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2014年6月空调、冰箱、洗衣机及液晶电视等家电行业的产销情况、市场表现、库存变化及产品均价趋势。同时，报告还提及了原材料价格波动对行业成本端的影响，并对重点公司进行了盈利预测与估值分析，提出了投资建议。

主要观点与关键信息

1. 空调行业：内销增长强劲，出口持续低迷

• 产销表现：2014年6月，空调行业总产量1141万台，同比增长18.1%；总销量1138万台，同比增长9.1%。内销增长22.1%，出口同比下滑8.5%。
• 行业趋势：内销表现优于出口，主要受益于高温天气带来的终端需求。行业库存为720万台，同比增长27.8%，库销比升至0.63，库存压力可控。
• 公司表现：
  • 格力电器：内销增长16.7%，出口同比下滑31.6%。内销市占率38.3%，累计市占率保持稳定，但出口下滑明显。
  • 美的集团：内销增长34.6%，出口增长5.6%。内销市占率23.9%，累计市占率提升，库存增长显著。
  • 青岛海尔：内销增长23%，出口增长25%。内销市占率稳定在10.2%，库存环比持平。

2. 冰箱行业：内需低迷，出口增长显著

• 产销表现：2014年5月，冰箱内销同比下滑1.8%，出口增长16.3%。总产量同比上升0.3%，总销量同比增长3.5%。
• 行业趋势：内销需求仍显低迷，但出口表现良好，预计后期基数压力下降后，内销增速或有所改善。
• 公司表现：
  • 海尔：内销增长17%，出口增长19%。市场份额提升至28.7%，库销比下降至33.6%。
  • 美菱电器：内销下滑12%，出口增长3%。市场份额提升至7.3%，均价同比提升。
  • 美的系：内销增长2%，出口增长28%。市场份额下降至7.9%，但出口表现强劲。

3. 洗衣机行业：内销小幅下滑，出口止跌回升

• 产销表现：2014年5月，洗衣机内销同比下滑1.1%，出口增长8.0%。总产量同比下滑1.5%，总销量同比增长2.2%。
• 行业趋势：出口市场回暖，但内销仍受需求疲软影响。行业库销比升至0.91，库存略有增长。
• 公司表现：
  • 美的系：内销增长9%，出口增长36%。市场份额提升至22.62%，均价同比增长2%。
  • 海尔：内销增长2%，出口增长25%。市场份额提升至34.3%，均价增长2%。
  • 小天鹅：均价提升5.5%，市场份额环比提升1.10个百分点至15.51%。

4. 液晶电视行业：低基数下内销大幅提速

• 产销表现：2014年5月，电视内销同比下滑36.5%，出口增长36.3%。总销量同比下降1.5%。
• 行业趋势：6月内销增长显著，创维和TCL分别增长90%和65%，但出口方面，创维同比下滑20%，TCL增长19%。
• 公司表现：创维和TCL内销增长强劲，但出口表现不一，需关注市场区域差异。

5. 原材料价格波动：铜价上涨，铝价下跌

• 价格变化：6月铜价同比上升1.06%，铝价同比下滑6.93%。
• 影响：原材料价格波动可能对Q3成本端造成压力，需密切关注。

投资建议

• 空调：白电龙头中报表现稳健，低估值蓝筹股有望迎来行情。推荐：
  • 青岛海尔（14PE9.2X）：智能家居领域苹果唯一合作伙伴，国际战投入股催化。
  • 美的集团（14PE8.0X）：业绩改善弹性推出股权激励。
  • 格力电器（14PE6.5X）：光伏直驱空调引领研发，具有国企改善动力。
  • 老板电器（14PE18.7X）：多品类多品牌和多渠道市场拓展。
• 关注公司：合肥三洋、小天鹅、日出东方和TCL，因中短期化剂因素，值得积极关注。
• 黑电行业：受行业需求平淡、互联网竞争和高基数影响，建议谨慎。

风险提示

• 独家晚產政策超预期
• 原材料价格大幅波动

行业评级

• 看好：空调行业，表现优于市场。
• 中性：冰箱、洗衣机及液晶电视行业，表现与市场基本持平或弱于市场。

附表：重点公司盈利预测与估值表（部分）

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