20140417-申万宏源-家用电器_月报-空调内销保持高速增长_出口仍有下滑_预计白电一季报业绩更显稳健_19页_704kb

家电行业2014年04月月报总结

核心内容概述

2014年4月，家电行业整体表现稳中有升，其中空调行业内销保持高速增长，出口有所下滑。冰箱和洗衣机市场呈现分化，空调内销表现优于出口，而冰箱出口表现优于内销，洗衣机内销回暖但出口仍低迷。液晶电视行业受高基数影响，内销增速大幅回落，出口增长有限。整体来看，白电行业业绩稳健，投资价值较高，而黑电行业面临需求疲软与竞争加剧的挑战。

主要观点

• 空调行业：新冷年内销出货良好，出口增速低位徘徊，行业整体增长稳定。
• 冰箱行业：产销增速平稳，出口优于内销，美的系和海信系市场份额显著提升。
• 洗衣机行业：内销回暖，出口依旧低迷，行业库存处于相对高位。
• 液晶电视行业：高基数下内销增速大幅回落，出口增长有限，行业仍需谨慎。
• 原材料价格：维持低位，铜价、铝价同比下滑，制冷剂价格保持稳定。

关键信息

空调行业

• 3月数据：

  • 行业总产量1343万台，同比增长7%。
  • 行业总销量1450万台，同比增长10.5%。
  • 内销803万台，同比增长27.3%。
  • 出口647万台，同比下滑5%。
  • 行业库存720万台，同比增长10.3%，环比下滑9.1%。
  • 库销比回落至0.5。

• 分公司表现：

  • 格力电器：内销增长27.7%，出口下滑20%。市占率略有回落至32.8%，库存环比上升8%。
  • 美的集团：内销增长27.9%，出口下滑5.1%。市占率提升至30.3%，库存环比下滑12%。
  • 青岛海尔：内销增长27.5%，出口增长9.8%。市占率提升至11%，库存大幅下滑33%。

• 趋势分析：

  • 出口降幅较去年下半年有所收窄，预计海外经济企稳后出口将逐步恢复。
  • 行业均价有所下滑，显示竞争加剧。

冰箱行业

• 2月数据：

  • 行业总产量445万台，同比增长1.1%。
  • 行业总销量472万台，同比下滑13%。
  • 出口增长3.1%，内销下滑17.3%。
  • 行业库存249万台，同比下滑6.1%，环比下滑9.6%。
  • 库销比维持在52.8%。

• 分公司表现：

  • 美的系：内销增长5%，出口下滑9%。
  • 海尔：内销下滑26%，出口下滑9%。
  • 海信系：内销下滑3%，出口增长23%。
  • 美菱电器：内销下滑10%，出口同比持平。

• 趋势分析：

  • 美的系和海信系市场份额显著提升，显示产品力增强和市场策略有效。
  • 行业均价略有上升，部分品牌提价效果明显。

洗衣机行业

• 2月数据：

  • 行业总产量390万台，同比增长11.4%。
  • 行业总销量396万台，同比下滑1.3%。
  • 行业库存363万台，同比上升42.7%，环比下滑1.6%。
  • 库销比升至0.92。

• 分公司表现：

  • 海尔：内销增长4%，出口下滑21%。
  • 美的系：内销增长4%，出口下滑23%。
  • 合肥三洋：内销下滑5%，出口下滑11%。

• 趋势分析：

  • 内销景气度回暖，但出口依然低迷。
  • 行业均价同比下滑2.3%，美的系产品均价提升显著。

液晶电视行业

• 2月数据：

  • 行业总销量558万台，同比下滑4.9%。
  • 内销下滑17.8%，出口增长3.8%。
  • 创维：内销下滑17.8%，出口下滑9%。
  • TCL：内销下滑16%，出口增长32%。

• 趋势分析：

  • 受高基数影响，内销增速大幅回落，出口增长有限。
  • 行业竞争激烈，需谨慎对待。

原材料价格

• 金属价格：铜价、铝价同比下滑14.26%和11.46%，但环比企稳回升。
• 制冷剂价格：R134a和R22价格维持稳定，分别为1.7万元/吨和1.1万元/吨。

投资建议

• 白电行业：整体业绩稳健，预计新冷年出货良好，原材料价格下行带来盈利能力提升，建议关注。
• 黑电行业：受行业需求平淡和高基数影响，建议谨慎。
• 个股推荐：
  • 美菱电器：主业管理改善+涉足智能家居，推荐买入（14PE13.2X）。
  • 美的集团：产品力提升，推出股权激励，推荐买入（14PE8.4X）。
  • 青岛海尔：发布智能家居先驱、国际战投入股催化的推荐，建议积极关注（14PE10.1X）。
  • 海信电器：携手11家视频内容商共建共赢生态圈，推荐买入（14PE8.0X）。
  • 格力电器：光伏直驱空调引领研发，具有国企改善动力，推荐买入（14PE6.7X）。
  • 老板电器：通过多品类多品牌和多渠道市场拓展，推荐买入（14PE18.8X）。
  • 合肥三洋：惠而浦入股获批，后续发展确定，推荐增持（14PE16.5X）。
  • TCL集团：积极关注其进军游戏行业的动向。

风险提示

• 政策风险：独家地藻政策超预期。
• 市场风险：原材料价格大幅波动。

附注

• 报告来源：上海申银万国证券研究所
• 联系人：丁智艳，电话：(8621)23297818，邮箱：dingzy@swsresearch.com
• 地址：上海市南京东路99号
• 网址：http://www.swsresearch.com
• 投资评级标准：
  • 证券评级：买入（>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%~5%）、减持（<5%）。
  • 行业评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。

信息披露

• 本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具。
• 本公司未对本报告内容提供任何形式的补偿。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。